定向增發(fā)對(duì)中小股東利益的影響.pdf

1、自股權(quán)分置改革以來(lái)，定向增發(fā)開始成為中國(guó)資本市場(chǎng)最主流的權(quán)益再融資方式。截至2009年底，已有24.68％的上市公司完成了定向增發(fā)。定向增發(fā)之所以受到市場(chǎng)的廣為推崇，是因?yàn)槠漭^之其他融資方式具有不可替代的優(yōu)勢(shì)。首先，定向增發(fā)具有“一簡(jiǎn)三低”的特征；其次，定向增發(fā)的股票具有一定時(shí)間的鎖定期，可以減少對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊；再次，定向增發(fā)有可能通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，整合上下游企業(yè)等方式提升上市公司的業(yè)績(jī)；此外，定向增發(fā)還可以通過引入機(jī)構(gòu)投資者改善公司

2、的治理。
　　 然而，由于定向增發(fā)只向十名以內(nèi)投資者增發(fā)股份，加上我國(guó)股權(quán)高度集中和股權(quán)多數(shù)決的現(xiàn)狀，使大股東通過定向增發(fā)獲取控制權(quán)收益具備了動(dòng)機(jī)和條件。再加上由于定向增發(fā)在我國(guó)還是一種新興的融資方式，監(jiān)管機(jī)構(gòu)比較支持這種方式的融資但是相關(guān)法律規(guī)范和監(jiān)管制度卻還不健全，使得上市公司在實(shí)施定向增發(fā)的幾個(gè)環(huán)節(jié)中向認(rèn)購(gòu)者輸送利益成為可能。
　　 本文正是在這樣的背景下，對(duì)上市公司定向增發(fā)的現(xiàn)象作深入分析來(lái)研究上市公司定向增發(fā)對(duì)

3、中小股東利益的影響。文章首先分析了定向增發(fā)的特點(diǎn)及在我國(guó)的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀；理論研究部分一方面從中小股東利益保護(hù)的傳統(tǒng)理論進(jìn)行分析，另一方面綜述了國(guó)內(nèi)外大量學(xué)者對(duì)定向增發(fā)的研究成果，分析發(fā)現(xiàn)上市公司通過定向增發(fā)侵害中小股東利益具備理論依據(jù)。實(shí)證部分，本文選取2006年A股實(shí)行定向增發(fā)的上市公司為樣本，從短期和長(zhǎng)期兩個(gè)角度，并將定向增發(fā)分為完全像大股東實(shí)施的定向增發(fā)、完全向機(jī)構(gòu)投資者實(shí)施的定向增發(fā)和同時(shí)向前兩類投資者實(shí)施的定向增發(fā)三類來(lái)研究