管理層收購(gòu)中的財(cái)富轉(zhuǎn)移與中小股東利益保護(hù).pdf

1、近十年來(lái)，企業(yè)管理層激勵(lì)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的微觀動(dòng)力得到了政府部門(mén)、企業(yè)界和經(jīng)濟(jì)理論界的廣泛關(guān)注，其中MBO作為重要的方法之一，為企業(yè)管理層所推崇，但是由于現(xiàn)階段我國(guó)MBO中存在大量財(cái)富轉(zhuǎn)移問(wèn)題，政府部門(mén)也明確近期不實(shí)施MBO。因此，研究MBO對(duì)中小股東的利益的影響，解決中小股東利益保護(hù)問(wèn)題，是推行MBO的必要條件，可為管理層激勵(lì)不足掃除一大障礙，它也為國(guó)有資產(chǎn)的保護(hù)、我國(guó)公有制企業(yè)解決產(chǎn)權(quán)不明晰和產(chǎn)權(quán)主體缺位的問(wèn)題提供一些有益的建議。

2、 國(guó)外對(duì)于MBO的研究，在理論形成了兩種完全相反的假說(shuō)：效率提高說(shuō)、財(cái)富轉(zhuǎn)移說(shuō)。這兩種不同的假說(shuō)導(dǎo)致不同的政策建議：效率提高說(shuō)主張鼓勵(lì)MBO的發(fā)展，而財(cái)富轉(zhuǎn)移說(shuō)主張抑制MBO。不過(guò)國(guó)外的實(shí)證研究更支持效率提高說(shuō)，總經(jīng)理持股量增加，公司業(yè)績(jī)、股票市價(jià)在MBO后都有一定提升。國(guó)內(nèi)同樣存在兩種截然不同的觀點(diǎn)：第一種觀點(diǎn)支持MBO的實(shí)施，認(rèn)為MBO能對(duì)企業(yè)有效整合、降低代理成本、提高經(jīng)營(yíng)管理效率以及社會(huì)資源優(yōu)化配置(張羿，2004；周其仁，1

3、996；奚玉芹，2002)；二種觀點(diǎn)認(rèn)為MBO不適合我國(guó)，認(rèn)為我國(guó)還沒(méi)有成熟的經(jīng)濟(jì)制度和市場(chǎng)環(huán)境支持MBO，它并不能很好地解決公司治理結(jié)構(gòu)和代理成本問(wèn)題、反而會(huì)加重企業(yè)內(nèi)部人控制、造成國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題(郎咸平，2004)。回顧我國(guó)MBO的理論與實(shí)踐，仍然有許多重要問(wèn)題沒(méi)有解決，其中MBO對(duì)中小股東財(cái)富的影響就是一個(gè)非常值得研究的重要問(wèn)題。 本文站在中小股東利益保護(hù)的角度，以我國(guó)上市公司為背景對(duì)管理層收購(gòu)的財(cái)富轉(zhuǎn)移現(xiàn)象進(jìn)行了實(shí)證分