時(shí)變的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)-基于Markov機(jī)制轉(zhuǎn)換模型.pdf

1、國(guó)內(nèi)外有關(guān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究中,幾乎都是把流動(dòng)性beta和風(fēng)險(xiǎn)溢酬視為常數(shù)。然而,在現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)中,隨著經(jīng)濟(jì)基本面、投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平及投資者偏好水平等因素的變動(dòng),投資者對(duì)未來(lái)流動(dòng)性沖擊的敏感程度,以及對(duì)其要求的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)也都是變化的。同時(shí),我國(guó)股市也存在“Flight to liquidity”效應(yīng),在市場(chǎng)整體流動(dòng)性變差的時(shí)候,投資者愿意支付更高的溢價(jià),購(gòu)買(mǎi)流動(dòng)性好的股票,這為本文研究流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)變性提供了市場(chǎng)證據(jù)。因此,研究我國(guó)股票市

2、場(chǎng)時(shí)變的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有著重要的理論和實(shí)踐意義。
　　 本文基于偏好不確定性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的理論框架,以1997年1月至2010年7月我國(guó)滬深兩市的A股股票數(shù)據(jù)為樣本,選用Amihud非流動(dòng)性水平指標(biāo),考察我國(guó)流動(dòng)性beta和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格的動(dòng)態(tài)特征。通過(guò)引入時(shí)變轉(zhuǎn)移概率的Markov機(jī)制轉(zhuǎn)換模型,我們發(fā)現(xiàn),在不同的狀態(tài)下,流動(dòng)性beta顯著不同,且高流動(dòng)性beta狀態(tài)持續(xù)時(shí)間明顯短于低流動(dòng)性beta狀態(tài)。本文在此基礎(chǔ)上,構(gòu)造條件流