基于股指期貨對(duì)沖的市場(chǎng)中慢量化交易策略研究.pdf

1、股指期貨上市對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展具有里程碑的意義，一方面將做空機(jī)制引入中國(guó)資本市場(chǎng)，另一方面提供了投資指數(shù)的有效工具，使得量化對(duì)沖交易成為可能。前人對(duì)股指期貨對(duì)沖的研究集中于風(fēng)險(xiǎn)管理效率和對(duì)沖比率上，而少有以獲取對(duì)沖收益為目的的研究。
　　 本文以中國(guó)股票市場(chǎng)量化交易策略為研究對(duì)象，提出了利用股指期貨對(duì)沖市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)中性套利策略，建立以盈利為目標(biāo)的中國(guó)股票市場(chǎng)交易策略。量化交易策略的基本思路是，使用數(shù)量化方法選取與股指期貨收

2、益有穩(wěn)定差異的股票組合，同時(shí)在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入股票組合并在期貨市場(chǎng)上賣空股指期貨，以獲得相對(duì)價(jià)值套利收益。實(shí)證研究顯示，該投資策略明顯優(yōu)于指數(shù)化投資，甚至在金融危機(jī)時(shí)期依然能夠盈利。
　　 市場(chǎng)中性量化交易策略的關(guān)鍵在于是否能找到有效的量化選股模型。傳統(tǒng)理論中，通過資產(chǎn)組合管理理論或指數(shù)跟蹤模型建立股票投資組合。但是，在實(shí)際應(yīng)用中，原有理論模型存在明顯缺陷。由于模型中假設(shè)投資組合包括指數(shù)中的所有成分股，并根據(jù)最新市場(chǎng)信息實(shí)時(shí)調(diào)

3、整投資權(quán)重，導(dǎo)致管理投資組合的成本可能會(huì)完全抵消投資帶來的收益。另一方面，原有模型建立的股票組合并不能持續(xù)獲得比基準(zhǔn)指數(shù)更高的收益。因而，我們從指數(shù)跟蹤問題出發(fā)，提出了帶基數(shù)約束(即總資產(chǎn)數(shù)不超過某個(gè)特定的整數(shù)K)的相對(duì)股指期貨收益下行風(fēng)險(xiǎn)最小化模型，為分散個(gè)股集中度，同時(shí)加入了對(duì)資產(chǎn)投資最大權(quán)重的限制，并限制股票賣空。利用模型的最優(yōu)解，建立一個(gè)能“跑贏”指數(shù)的現(xiàn)貨股票組合。該量化選股模型是一個(gè)非線性混合整數(shù)規(guī)劃問題，傳統(tǒng)算法難以有效求

4、解，為此引入了粒子群算法，同時(shí)深入討論了模型約束條件并提出有效數(shù)值方法。
　　 實(shí)證研究中，首先對(duì)滬深300股指期貨合約和股票現(xiàn)貨組合對(duì)沖交易策略進(jìn)行了回溯測(cè)試，該交易策略的夏普比率明顯高于滬深300指數(shù)的夏普比率。其次，假設(shè)可以交易上證50指數(shù)，在更長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)進(jìn)行回溯測(cè)試。結(jié)果表明該策略在不同市場(chǎng)環(huán)境下收益穩(wěn)定，即使在金融危機(jī)中仍能獲得相對(duì)穩(wěn)定的正收益。文中提出的量化交易策略沒有高額的管理成本，同時(shí)在夏普比率意義下可以獲得