股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理與量化策略研究.pdf

1、近年來，股指期貨已發(fā)展成為全球資本市場(chǎng)上重要的金融衍生品，為投資者提供了一個(gè)不可或缺的投資及對(duì)沖的工具。我國(guó)已于2010年4月16日在中國(guó)金融期貨交易所推出了滬深300指數(shù)股指期貨，標(biāo)志著中國(guó)的金融期貨市場(chǎng)邁進(jìn)了一個(gè)嶄新的階段，具有里程碑式的歷史意義。
　　 股票指數(shù)期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移及資產(chǎn)配置的功能，投資者可以通過投資股指期貨而將股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至股指期貨市場(chǎng)。股指期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的關(guān)系是金融市場(chǎng)中最受

2、關(guān)注的問題之一。究其原因是，期貨合約具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，可以為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供預(yù)測(cè)和解釋性信息；也有助于投資者對(duì)股指期貨趨勢(shì)投資、套期保值等功能更深入的認(rèn)識(shí)。股指期貨市場(chǎng)存在價(jià)格波動(dòng)大、保證金杠桿交易等特點(diǎn)，隨著股指期貨市場(chǎng)的深入發(fā)展，如何對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確的識(shí)別及管理已成為一個(gè)重要的問題。股指期貨除了可以用來實(shí)現(xiàn)套期保值，還可以結(jié)合資本市場(chǎng)上的其他產(chǎn)品進(jìn)行靈活的配置從而提升產(chǎn)品的績(jī)效，極大地豐富了相關(guān)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的開發(fā)。
　　 因

3、此，本文基于上述方面的問題，利用我國(guó)滬深300股指期貨真實(shí)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，結(jié)合股指期貨推出初期的情況展開研究。論文分為緒論、研究主體（共三篇）及總結(jié)與展望三大部分，具體結(jié)構(gòu)及內(nèi)容如下：
　　 第一章緒論簡(jiǎn)要介紹了本文研究的背景和意義，歸納了相關(guān)研究的文獻(xiàn)綜述，闡述了研究?jī)?nèi)容、結(jié)構(gòu)及主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)。
　　 第一篇主要討論我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制。其中，第二章依據(jù)我國(guó)的股指期貨市場(chǎng)仍處于推出初期的客觀情況，推斷該市場(chǎng)與指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)

4、之間存在結(jié)構(gòu)性的變化。變點(diǎn)存在的直觀證據(jù)是期現(xiàn)兩市場(chǎng)之間的動(dòng)態(tài)條件相關(guān)關(guān)系的異動(dòng)；其統(tǒng)計(jì)依據(jù)由基于殘差的變結(jié)構(gòu)協(xié)整檢驗(yàn)和鄒氏變點(diǎn)檢驗(yàn)提供。分階段Granger因果檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：變點(diǎn)前后兩個(gè)市場(chǎng)引導(dǎo)關(guān)系發(fā)生轉(zhuǎn)變，并因此得出我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制尚未完全形成，有待進(jìn)一步發(fā)展的結(jié)論。在第三章中，利用三階段門限自回歸模型研究了我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的非線性特征及均值回復(fù)機(jī)制，并給出了有別于傳統(tǒng)持有成本模型的無套利區(qū)間。該模型估計(jì)出的門限值反映出我

5、國(guó)現(xiàn)貨賣空制度缺失導(dǎo)致反向套利成本過高，只能由市場(chǎng)的投機(jī)力量來實(shí)現(xiàn)自我矯正的現(xiàn)狀。
　　 第二篇主要討論我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)管理是金融市場(chǎng)中永恒的話題之一，而風(fēng)險(xiǎn)的定義及度量是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)和核心問題。在第四章中，介紹了股指期貨市場(chǎng)常用的波動(dòng)率模型及評(píng)價(jià)模型的損失函數(shù)。本文指出，對(duì)于波動(dòng)率建模，現(xiàn)有的準(zhǔn)則選取的模型存在著過度擬合的缺陷。首次提出了一種基于擬合優(yōu)度及平滑性相權(quán)衡的新方法，并應(yīng)用于評(píng)價(jià)股指期貨市場(chǎng)基差的波

6、動(dòng)率模型。實(shí)證結(jié)果表明，新方法有效地縮小了模型的選擇范圍。第五章，對(duì)市場(chǎng)的股指期貨與指數(shù)現(xiàn)貨序列分別運(yùn)用門限雙自回歸模型建立VaR的估計(jì)模型，并運(yùn)用擬極大似然方法給出了模型的估計(jì)。由實(shí)證結(jié)果，TDAR-VaR模型能夠很好地捕捉股指期貨市場(chǎng)中的結(jié)構(gòu)變動(dòng)、“杠桿效應(yīng)”、非對(duì)稱性等非線性現(xiàn)象，是VaR估計(jì)的有效方法。
　　 第三篇主要討論股指期貨在量化策略及資產(chǎn)配置中的應(yīng)用。第六章，重點(diǎn)討論了股指期貨市場(chǎng)期現(xiàn)套利中的核心問題：如何構(gòu)建