股指期貨市場與股票市場跨市場監(jiān)管研究.pdf

1、股票和股指期貨跨市場監(jiān)管制度脫胎于股票市場和股指期貨市場的存在與發(fā)展過程之中。1987年美國大股災(zāi)中股票市場的震蕩使股指期貨市場的“瀑布效應(yīng)”廣為人知，也使人們充分意識到股指期貨市場風(fēng)險與股票市場風(fēng)險的密切關(guān)聯(lián)性。1988年，接受美國政府指定的布雷迪小組在形成的《布雷迪報告》中不僅深刻總結(jié)了大股災(zāi)的原因，而且不辱使命地提出了一系列股票和股指期貨跨市場監(jiān)管建議，預(yù)示著股指期貨與股票跨市場監(jiān)管思想與制度的產(chǎn)生。根據(jù)《布雷迪報告》的監(jiān)管思路，

2、不僅美國，其他一些國家與地區(qū)的股指期貨與股票市場也相繼實(shí)施了跨市場監(jiān)管措施，有效促進(jìn)了金融市場的穩(wěn)定。
　　由于以股票價格指數(shù)為標(biāo)的物的股指期貨衍生品具有規(guī)避價格風(fēng)險、價格發(fā)現(xiàn)和提高資金配置效率等功能，因此，受到眾多市場投資者的青睞，進(jìn)行股票和股指期貨市場的跨市場交易。然而，交易意味著風(fēng)險，股指期貨等金融衍生產(chǎn)品所內(nèi)生的跨市場風(fēng)險將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出傳統(tǒng)的證券業(yè)和銀行業(yè)，投資者同時參與股票與股指期貨市場活動所帶來的風(fēng)險也必將進(jìn)一步疊加和放大

3、。我國股票和股指期貨跨市場交易風(fēng)險的主要成因在于:行業(yè)特性上，緣于股指期貨與股票市場的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性;立法方面，我國股票和股指期貨市場法律法規(guī)存在不足與缺陷;監(jiān)管體系上，我國股票和股指期貨市場跨市場信息披露制度、跨市場穩(wěn)定機(jī)制以及機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部風(fēng)險控制制度亟需進(jìn)一步完善。
　　我國的股指期貨市場是一個新興市場，一直充斥各種違規(guī)交易現(xiàn)象，風(fēng)險無時不在。因此必須建立完善的股票和股指期貨跨市場監(jiān)管法律制度、跨市場信息披露監(jiān)管制度和跨市場穩(wěn)定

4、機(jī)制。其一，跨市場信息披露監(jiān)管制度方面，盡管各個國家和地區(qū)傳統(tǒng)文化、法律體系以及歷史背景等社會現(xiàn)實(shí)因素的不同，導(dǎo)致境外主要證券市場關(guān)于信息披露監(jiān)管目標(biāo)具有一定的差異，但也不乏共性，都旨在提高市場的透明度、降低和防范內(nèi)幕交易發(fā)生以及增強(qiáng)投資者的意愿和信心等。在借鑒美國、英國證券期貨市場“三級監(jiān)管”制度經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，應(yīng)在我國股票和股指期貨市場建立由證監(jiān)會、交易所以及行業(yè)協(xié)會三級監(jiān)管部門組成的跨市場信息監(jiān)管部門，并建立不同監(jiān)管級別之間與不同監(jiān)管

5、級別內(nèi)部之間的跨市場信息共享和交流機(jī)制。同時，進(jìn)一步完善我國證券市場的信息披露:強(qiáng)化上市公司的信息披露、健全機(jī)構(gòu)投資者的信息披露和加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)信息披露的監(jiān)管等;其二，跨市場穩(wěn)定機(jī)制方面，熔斷機(jī)制是股票和股指期貨市場跨市場穩(wěn)定機(jī)制的核心部分，盡管不同國家與地區(qū)中各個交易所對穩(wěn)定機(jī)制的具體規(guī)定存在差別，但是都在不同程度上對股栗與股指期貨市場穩(wěn)定機(jī)制的設(shè)定進(jìn)行了相互協(xié)調(diào)與對應(yīng)。在建立健全我國股票與股指期貨市場跨市場穩(wěn)定機(jī)制時，應(yīng)參考成熟資本市場穩(wěn)

6、定機(jī)制的標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合我國的實(shí)際情況，樹立和遵循非頻繁性觸發(fā)、動態(tài)調(diào)整原則和便于市場重新運(yùn)行原則，進(jìn)而不斷完善以下三個方面，即確立跨市場“斷路”機(jī)制;建立不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的跨市場信息交流和協(xié)作機(jī)制，積極發(fā)揮交易所的市場一線監(jiān)管作用。
　　隨著股指期貨金融衍生品市場的深入發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者將成為我國股票和股指期貨市場從事跨市場交易的重要主體。機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險控制方面，健全機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部風(fēng)險控制制度時應(yīng)滿足系統(tǒng)化、動態(tài)化和個性化的基本要求。并在