證券投資基金持股約束對(duì)基金業(yè)績(jī)、資金流向的影響分析.pdf

1、證券投資基金業(yè)績(jī)、資金流量的影響因素一直都是國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的課題，各學(xué)者從不同角度，例如基金存續(xù)期長(zhǎng)短、基金費(fèi)率高低、基金規(guī)模大小等，探討了不同因素對(duì)證券投資基金業(yè)績(jī)、資金流量的影響。然而，目前為止，還沒有研究就證券投資基金持股約束狀態(tài)對(duì)基金業(yè)績(jī)、資金流向做探討。由于中國證券市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)，當(dāng)基金持股逼近約束時(shí)，較難通過衍生品等手段來有效規(guī)避持股約束的影響。因此，為了更好地了解中國證券投資基金的特點(diǎn)，理清持股約束對(duì)基金業(yè)績(jī)、資金流向的影響

2、，并嘗試為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供相關(guān)的建議，本文將重點(diǎn)探討中國開放式基金持股約束對(duì)基金業(yè)績(jī)、資金流量的影響。
　　本文定義了兩種持股約束情境，分別為硬約束與軟約束。當(dāng)基金持股水平進(jìn)入法定持股約束5％區(qū)間時(shí)，基金即處于硬約束；當(dāng)基金持股水平離開歷史平均持股水平的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差區(qū)間時(shí)，基金即處于軟約束。本文設(shè)置了以下三個(gè)假設(shè)：第一、持股比例設(shè)計(jì)更為靈活的混合型基金相對(duì)于股票型基金能獲得更高的平均收益；第二、無論是硬約束還是軟約束情境，當(dāng)基金處于受限

3、狀態(tài)時(shí)，該約束狀態(tài)將對(duì)未來收益產(chǎn)生負(fù)面影響；第三、無論是硬約束還是軟約束情境，當(dāng)基金處于受限狀態(tài)時(shí)，該約束狀態(tài)會(huì)對(duì)當(dāng)期的資金流向產(chǎn)生負(fù)面影響。
　　對(duì)于假設(shè)一，雖然混合型基金的平均收益和平均Alpha都要大于股票型基金的平均收益和平均Alpha，但是根據(jù)顯著性檢驗(yàn)，兩者的差異并不顯著大于零，這意味著持股比例設(shè)計(jì)更為靈活的混合型基金并沒有獲得顯著高于股票型基金的收益和Alpha。對(duì)于假設(shè)二，無論是硬約束還是軟約束情境，下限約束和上限