我國證券投資基金業(yè)績實證分析.pdf

1、該文根據(jù)中信相關(guān)指數(shù)設(shè)計了符合中國基金特色的基準組合,對33只封閉式基金在2000.01-2003.06包含市場上漲及下跌的期間進行實證研究.研究路線上,該文運用風險調(diào)整后的收益指標(Sharpe指數(shù)、Treynor指數(shù)、Jensen指數(shù))、修正的T-M模型和Fama的超額收益分解以及雙向表分別對基金業(yè)績的大小、構(gòu)成及持續(xù)性進行分析,實證得出如下結(jié)論:(1)以未經(jīng)風險調(diào)整的周平均收益率為評價指標,在市場上漲時期基金整體取得了高于無風險的

2、業(yè)績并且優(yōu)于市場基準組合,而在在市場下跌時期基金未取得超過無風險利率的收益,但是基金業(yè)績?nèi)詢?yōu)與市場基準組合.(2)中國基金的非系統(tǒng)風險在總風險所占比重較大,基金組合的多樣化程度較低,因此目前以總風險調(diào)整為基礎(chǔ)的Sharpe指數(shù)來評價中國基金的業(yè)績比較合適.如果以Sharpe指數(shù)為基金業(yè)績評價指標,中國基金業(yè)績在總體上要優(yōu)于市場基準,這在一定程度上也說明中國證券市場效率不夠高.(3)不同規(guī)模、不同基金管理公司之間業(yè)績差別在統(tǒng)計意義上均不具

3、有顯著性.(4)修正的T-M模型實證結(jié)果表明中國證券投資基金在包含市場上升和下跌的整個區(qū)間,整體上不具有市場時機選擇能力,相反,個別基金具有負的市場時機選擇能力.同時結(jié)果表明中國證券投資基金對于大盤股和小盤股之間的偏好各不相同、但整體較傾向于選擇成長性的股票.(5)在整個考察期內(nèi),大部分基金具有顯著的證券選擇能力,同時從構(gòu)成總超額收益的比重來看,絕大部分基金證券選擇收益率對超額收益率的貢獻占主要部分,進一步分析得知證券選擇收益率又主要是

4、通過證券凈選擇收益率來實現(xiàn).(6)大部分基金業(yè)績在短期內(nèi)表現(xiàn)出一定的持續(xù)性,但整體在統(tǒng)計上不具有顯著性.可以看出,中國證券投資基金雖然在整體上業(yè)績超過市場基準,但不具備明顯的擇時能力并且業(yè)績持續(xù)性能力不顯著,業(yè)績不穩(wěn)定.究其原因,除了常見的基金組織結(jié)構(gòu)、機制不完善及政策因素外,該文重點從市場客觀原因、基金投資風格及基金經(jīng)理人因素來解釋.結(jié)合實證結(jié)果和相關(guān)原因,我們對發(fā)展中國證券投資基金提出了若干建議,并在該文結(jié)束之前對該文研究存在的局限