我國證券投資基金業(yè)績的評(píng)價(jià)模型與實(shí)證研究.pdf

1、該文研究目標(biāo)是(1)系統(tǒng)地整理并論證證券投資基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的理論模型.(2)全面、客觀和公正地對(duì)中國證券投資基金業(yè)績進(jìn)行實(shí)證分析,得出基金業(yè)績結(jié)論.(3)對(duì)理論模型在中國證券投資基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)中的誤用進(jìn)行實(shí)證分析,給基金業(yè)績修正提供安全邊際和應(yīng)用模型以警示.該文研究方法是基于新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論,以貝葉斯(Bayes)分析方法為主線,從基金回報(bào)推斷基金業(yè)績;以隨機(jī)分析為工具,建立公理化體系下證券投資基金評(píng)價(jià)的理論模

2、型,為業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)提供理論保障;以層次分析為指針,對(duì)中國證券投資基金業(yè)績進(jìn)行全面、系統(tǒng)和深入分析.該文研究發(fā)現(xiàn):(1)在整個(gè)證券市場上,基金整體業(yè)績優(yōu)于市場業(yè)績(年利率)5.28個(gè)百分點(diǎn),基金戰(zhàn)勝了市場.(2)有82.76％業(yè)績指標(biāo)表明基金在細(xì)分市場上有證券選擇能力,僅36.54％業(yè)績指標(biāo)表明基金在細(xì)分市場上有市場時(shí)機(jī)把握能力但均不顯著.基金在細(xì)分市場上表現(xiàn)出來的證券選擇能力為年利率6.64個(gè)百分點(diǎn).(3)利用個(gè)性化的基準(zhǔn)組合研究基金業(yè)績發(fā)

3、現(xiàn),81.82％的指標(biāo)顯示基金有證券選擇能力,45％指標(biāo)顯示有市場時(shí)機(jī)選擇能力但統(tǒng)計(jì)上均不顯著.(4)運(yùn)用周回報(bào)率的業(yè)績測算結(jié)果優(yōu)于月回報(bào)率的測算結(jié)果:基金周報(bào)所表現(xiàn)出來的證券選擇能力優(yōu)于月報(bào),市場時(shí)機(jī)把握能力劣于月報(bào);兩項(xiàng)能力綜合起來考慮,周報(bào)業(yè)績優(yōu)于月報(bào)業(yè)績,相差幅度約為14個(gè)百分點(diǎn)(年利率).(5)基金風(fēng)格基準(zhǔn)組合下證券選擇能力最好,綜合指數(shù)基準(zhǔn)組合下證券選擇能力其次,成分指數(shù)基準(zhǔn)組合下證券選擇能力再次,算術(shù)加權(quán)指數(shù)基準(zhǔn)組合下證券

4、選擇能力最差,相差幅度在年利率0.2-4.99個(gè)百分點(diǎn)之間.(6)綜合指數(shù)基準(zhǔn)組合下市場時(shí)機(jī)選擇能力最好,成分指數(shù)基準(zhǔn)組合下市場時(shí)機(jī)選擇能力其次,基金風(fēng)格基準(zhǔn)組合下市場時(shí)機(jī)選擇能力再次,算術(shù)加權(quán)指數(shù)基準(zhǔn)組合下市場時(shí)機(jī)選擇能力最差.(7)HM模型下基金證券選擇能力最好,TM模型下基金證券選擇能力其次,詹森模型下基金證券選擇能力最差,相差幅度在年利率1.15-2.95個(gè)百分點(diǎn)之間.(8)中國證券投資基金有一個(gè)季度的業(yè)績持續(xù)性,但統(tǒng)計(jì)上并不顯