中國證券投資基金績效評價(jià)理論及實(shí)證研究.pdf

1、證券投資基金作為一種先進(jìn)的制度安排和理財(cái)工具，受到各國投資者的高度重視?；饦I(yè)績不但反映了受托責(zé)任，而且提供了投資決策有用信息，它是基金管理者的管理指南，是基金投資者的投資向?qū)?。它不但關(guān)系到基金行業(yè)的健康發(fā)展，而且對整個(gè)證券市場的繁榮具有重要意義。在此前提下，正確、合理、科學(xué)的對基金業(yè)績進(jìn)行評價(jià)就顯得相當(dāng)重要。投資基金業(yè)績評價(jià)不僅是一種評價(jià)投資管理價(jià)值的方法，也是一種改進(jìn)投資管理過程的回饋機(jī)制，它是基金業(yè)規(guī)范、健康發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵性環(huán)節(jié)。

2、目前，在我國由于證券投資基金的運(yùn)作時(shí)間不長，國內(nèi)早期對基金業(yè)績的評價(jià)主要集中于基金的單位增長凈值及其增長率這樣的評價(jià)指標(biāo)，這些評價(jià)指標(biāo)未能考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素，容易出現(xiàn)基金管理人“操縱凈值”的現(xiàn)象。雖然有學(xué)者采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后基金業(yè)績評價(jià)指標(biāo)對基金業(yè)績進(jìn)行評價(jià)，但由于這些方法自身的缺陷，導(dǎo)致它們不能正確、全面、合理地對基金業(yè)績進(jìn)行評價(jià)。本文在對基金業(yè)績進(jìn)行綜合分析和研究的基礎(chǔ)上，提出了一套較為完備的基金業(yè)績評價(jià)體系。該體系包括了樣本數(shù)據(jù)的處理、基

3、準(zhǔn)組合的選取、基金風(fēng)格的判斷、基金業(yè)績持續(xù)性的檢驗(yàn)、基金選股擇時(shí)能力的衡量、基金業(yè)績的評價(jià)等各種具體業(yè)績評價(jià)方法一致性的檢驗(yàn)。 本文共分四個(gè)部分，在第一部分，對論文研究的意義以及國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀作了介紹。為了使投資者可以了解分析方法及結(jié)論如何得出，在第二部分對研究方法作了詳細(xì)介紹。在第三部分，對研究樣本的選擇及來源作了說明。接著采用不同研究方法對基金業(yè)績及基金經(jīng)理的能力作了實(shí)證分析，并在第四部分給出分析結(jié)論及產(chǎn)生這些結(jié)論的可能原

4、因。 實(shí)證研究結(jié)果表明：總體來看，基金獲得的市場超額收益顯著為負(fù)。基金經(jīng)理不具有顯著的證券選擇能力，但具有并不顯著的市場擇時(shí)能力。同時(shí)，我們還發(fā)現(xiàn)不同投資風(fēng)格的基金經(jīng)理具有不同的證券選擇能力和市場擇時(shí)能力。經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后，大部分基金業(yè)績優(yōu)于市場基準(zhǔn)組合；采用T-M模型、H-M模型對基金經(jīng)理的證券選擇能力進(jìn)行分析，可以看到其具有一定的證券選擇能力，但并不顯著。無論采用上述哪種模型，基金經(jīng)理的市場把握能力都較差，但同樣不顯著。