可轉(zhuǎn)換債券與其基礎(chǔ)股票關(guān)系分析.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定時間內(nèi)依據(jù)約定條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券，一方面可轉(zhuǎn)換債券是固定收益類證券，它具有確定的債券期限和利息率，投資者每年可以獲得固定的利息收入；另一方面，可轉(zhuǎn)換債券的持有人有權(quán)利按照約定的條件將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，使可轉(zhuǎn)換債券具有股票屬性。通過行使轉(zhuǎn)換期權(quán)，可轉(zhuǎn)換債券投資者可以充分分享發(fā)行人業(yè)績增長和股票價格的增長潛力。發(fā)行人具有的權(quán)利包括：資金、附條件股權(quán)、贖回權(quán)等；投資者具有的權(quán)利則包括：

2、債權(quán)、轉(zhuǎn)股權(quán)、回售權(quán)等三種權(quán)利。 股票價格的波動會影響可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)價值和轉(zhuǎn)換價值，可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行、轉(zhuǎn)股、強制贖回都會影響到股票價格的波動。而兩者關(guān)聯(lián)性的強弱又會受到資本市場是否有效和可轉(zhuǎn)換債券股性強弱的影響，資本市場有效時套利活動的進行使二者聯(lián)系緊密，無效時二者價格就會偏離均衡；可轉(zhuǎn)換債券的股性強弱受到發(fā)行公司基本面、宏觀經(jīng)濟環(huán)境、發(fā)行條款設(shè)計等因素影響，股性強的可轉(zhuǎn)換債券其價格與基礎(chǔ)股票價格相關(guān)性強，否則較弱。

3、本文通過對可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)、轉(zhuǎn)債平價指數(shù)和基礎(chǔ)股票指數(shù)進行因果檢驗、協(xié)整關(guān)系檢驗、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析和方差分解分析，發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)和基礎(chǔ)股票指數(shù)之間不存在協(xié)整關(guān)系，轉(zhuǎn)債平價指數(shù)和基礎(chǔ)股票之間存在協(xié)整關(guān)系，三者之間也具有協(xié)整關(guān)系；可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)和轉(zhuǎn)債平價指數(shù)是基礎(chǔ)股票指數(shù)的格蘭杰原因，反之卻不成立；在價格發(fā)現(xiàn)功能中轉(zhuǎn)債平價指數(shù)發(fā)揮主導(dǎo)作用，盡管如此，基礎(chǔ)股票指數(shù)對可轉(zhuǎn)換債券市場的沖擊還是非常顯著，因此也不能忽略基礎(chǔ)股票對可轉(zhuǎn)換債券的作用。