中國可轉(zhuǎn)換債券價格研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券(或簡稱可轉(zhuǎn)債)是一種可以在一定條件下轉(zhuǎn)換成發(fā)債公司股票的融資工具，兼具普通債券和股票的優(yōu)點。1843年，第一支可轉(zhuǎn)債發(fā)行成功，經(jīng)過160多年的發(fā)展，可轉(zhuǎn)債在世界資本市場中已經(jīng)成為一支重要的力量；在最近十幾年，中國的可轉(zhuǎn)債市場也逐步形成，并呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的勢頭，預(yù)計在不久的將來，可轉(zhuǎn)債也會成為中國資本市場的一個重要組成部分。 在可轉(zhuǎn)債發(fā)展過程中，對其價值的研究成為焦點。時至今日，已經(jīng)發(fā)展出比較成熟的定價方法，大概可以分成

2、兩個方向：一個是以公司價值為基礎(chǔ)變量的方法，另一個是以公司股票價格為基礎(chǔ)變量的方法，后者可以看成是前者的一個近似或簡化。同時在其定價技術(shù)方面，廣泛采用了期權(quán)定價的方法，這使得可轉(zhuǎn)債的定價建立在一個科學(xué)、精確的基礎(chǔ)上。 本文的目標(biāo)就是要通過一定的定價方法來測算中國可轉(zhuǎn)債的理論價值，并在此基礎(chǔ)上與可轉(zhuǎn)債的市價相比較，從而討論中國可轉(zhuǎn)債的價格問題。本文通過相關(guān)分析認為：中國可轉(zhuǎn)債的理論價值可以近似表示為可轉(zhuǎn)債純粹價值和轉(zhuǎn)換期權(quán)價值之和

3、，贖回價值、回售價值等可以忽略。在這個結(jié)論的指導(dǎo)下，本文采用以股票價格為基礎(chǔ)變量的方法，測算了樣本可轉(zhuǎn)債的理論價值，并研究了可轉(zhuǎn)債理論價值的內(nèi)在構(gòu)成狀況；同時，在將理論價值與可轉(zhuǎn)債市價對比的過程中，本文構(gòu)造了一些指標(biāo)用以衡量兩者的差異，比如COVR、RR、UR等。通過分析，我們發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債的價值被明顯低估。在研究COVR的過程中，本文還提出了一個用于計算可轉(zhuǎn)債在其存續(xù)期內(nèi)的價值估算經(jīng)驗?zāi)Ｐ?，簡稱COVR估價模型，它對可轉(zhuǎn)債投資者具有很強的