基于條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的股市風(fēng)險(xiǎn)分析.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)結(jié)果的不確定性或波動(dòng)性，如未來(lái)收益、資產(chǎn)或債務(wù)價(jià)值的波動(dòng)性或不確定性。金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量就是測(cè)量由于市場(chǎng)因子的不利變化而導(dǎo)致金融資產(chǎn)(證券組合)價(jià)值損失的大小。目前，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的主要方法包括均值－方差分析、靈敏度分析、波動(dòng)性分析、VaR和CVaR方法。
　　CVaR(條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值)方法是在VaR(風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值)方法的基礎(chǔ)之上產(chǎn)生的，最早是由Rockafellar在1999年底提出的，其含義損失超過(guò)VaR的條件均值，反映

2、超額損失的平均水平。它較之于VaR風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法，更能體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
　　CVaR風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法有多方面的應(yīng)用，如信用風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)資本金的確定、資本配置、金融監(jiān)管等，本文主要研究的是CVaR在證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量中的應(yīng)用，在研究的過(guò)程中，采用了系統(tǒng)理論、歸納演繹、比較與實(shí)證分析等研究方法。
　　文章首先從總體上介紹了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法的發(fā)展過(guò)程及其在現(xiàn)實(shí)中的主要應(yīng)用，然后再對(duì)CVaR風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法進(jìn)行深入的研究，對(duì)其概

3、念、參數(shù)選擇、計(jì)算、性質(zhì)等方面都作了較詳細(xì)的探討，得出的結(jié)論是CVaR風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法比傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法擁有更多的優(yōu)點(diǎn)。再次，對(duì)CVaR在風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量中的運(yùn)用進(jìn)行了深入的研究。
　　由于金融資產(chǎn)收益序列不服從正態(tài)分布、尖峰厚尾、杠桿效應(yīng)的特點(diǎn)，這里用APARCH模型計(jì)算收益率序列的波動(dòng)性，介紹了APARCH模型的特點(diǎn)，然后分別計(jì)算了基于正態(tài)分布、t分布、GED分布下的VaR和CVaR，并且比較了不同分布下的VaR和CVaR在風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量上的