基于條件風(fēng)險價值的期貨套期保值模型研究.pdf

1、期貨套期保值就是買入(賣出)與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以在未來某一時間通過賣出(買入)期貨合約補(bǔ)償現(xiàn)貨市場價格變動帶來的實(shí)際價格風(fēng)險。期貨套期保值的關(guān)鍵問題是期貨套期保值比率的確定。套期保值模型的研究不僅是眾多套期保值廠商關(guān)注的重要問題，也是期貨價格理論的核心問題之一。通過期貨套期保值模型合理確定套期保值比率，可以提高套期保值效果，有效規(guī)避現(xiàn)貨價格的風(fēng)險。 本論文共分為五章。第一章緒論部分，分析了論文的選題依據(jù)、

2、相關(guān)研究進(jìn)展、研究內(nèi)容、研究方法和研究的技術(shù)路線。第二章基于條件風(fēng)險價值的單品種期貨套期保值模型研究。第三章基于Copula方法的期貨套期保值估計(jì)模型。第四章基于條件風(fēng)險價值的多品種期貨套期保值模型研究。第五章為結(jié)論與展望。論文的主要工作如下： (1)建立了基于條件風(fēng)險價值的單品種期貨套期保值模型 通過風(fēng)險度量工具條件風(fēng)險價值控制單品種期貨套期保值資產(chǎn)組合的風(fēng)險，以組合條件風(fēng)險價值最小為目標(biāo)，建立了基于條件風(fēng)險價值的期貨

3、最優(yōu)套期保值比率模型。通過理論研究證明了現(xiàn)有研究的最小方差套期保值比率、傳統(tǒng)套期保值比率及VaR最優(yōu)套期保值比率都僅僅是本文條件風(fēng)險價值期貨套期保值比率的一個特例。模型充分考慮了套期保值資產(chǎn)組合的尾部損失，綜合了套期保值者期望收益率和風(fēng)險偏好，以置信水平反映套期保值者的風(fēng)險偏好，改變了現(xiàn)有研究忽略套保者期望收益率和人為設(shè)定風(fēng)險偏好參數(shù)的現(xiàn)象，使期貨合約的選擇直接反映了套期保值者的風(fēng)險承受能力。揭示了基于條件風(fēng)險價值的期貨套期保值比率是由

4、套期保值者投機(jī)需求和純套期保值兩部分組成，更深層次地探討了套期保值比率的含義。 (2)建立了基于Copula方法的期貨套期保值比率估計(jì)模型 通過經(jīng)過統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的Copula函數(shù)刻畫現(xiàn)貨和期貨收益的聯(lián)合分布，采用Kendall秩相關(guān)系數(shù)度量現(xiàn)貨和期貨收益的非線性相關(guān)結(jié)構(gòu)，運(yùn)用蒙特卡羅方法模擬得到了現(xiàn)貨和期貨未來收益序列，建立了基于Copula方法的期貨套期保值比率估計(jì)模型。本文通過Copula函數(shù)得到現(xiàn)貨和期貨收益的聯(lián)合分布

5、，反映了套期保值組合收益的實(shí)際變化情況。改變了現(xiàn)有研究對于現(xiàn)貨和期貨收益分布的事先假定、進(jìn)而不能反映實(shí)際收益分布的情況。改變了現(xiàn)有研究采用傳統(tǒng)線性相關(guān)系數(shù)對現(xiàn)貨和期貨的相關(guān)性進(jìn)行刻畫、進(jìn)而無法反映現(xiàn)貨和期貨收益之間的非線性相關(guān)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀。 (3)建立了基于條件風(fēng)險價值的多品種期貨套期保值模型 針對在多品種套期保值時可能發(fā)生極端風(fēng)險的情況，以多品種期貨套期保值組合損益的條件風(fēng)險價值測算收益分布的尾部面積，進(jìn)而度量多品種期貨

6、套期保值的極端風(fēng)險，運(yùn)用蒙特卡羅方法模擬現(xiàn)貨和期貨未來損益情景，通過求解最小條件風(fēng)險價值，建立了基于條件風(fēng)險價值的多品種期貨套期保值模型，解決了在期貨價格異常變動的條件下套期保值的極端風(fēng)險控制問題。本文以條件風(fēng)險價值最小為目標(biāo)控制多品種套期保值組合的尾部損失、減少了多品種期貨套期保值的極端損失，提高了套期保值的效果。并通過綜合考慮多種期貨合約的保證金、交易費(fèi)用及未來可能的損失，建立了套期保值資金限制約束，避免了套期保值者因資金短缺而導(dǎo)致