中小企業(yè)板IPO高抑價(jià)研究.pdf

1、IPO抑價(jià)問題,或新股上市首日超額收益率問題,是各國市場普遍存在的問題,許多學(xué)者對此進(jìn)行了廣泛的理論研究。 本文經(jīng)研究發(fā)現(xiàn),我國IPO抑價(jià)問題相當(dāng)嚴(yán)重。就滬深兩市整體而言,從1990年滬深交易所成立至今,我國新股上市首日的平均超額收益率達(dá)到415.80％,不僅高于美國市場,也高于其他新興市場；就中小板而言,2004年6月到2008年2月期間,我國中小企業(yè)板IPO平均抑價(jià)率高達(dá)145.82％,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了同期主板新股的抑價(jià)水平。

2、 利用相關(guān)分析和格蘭杰檢驗(yàn),首日新股開盤漲幅成為本文發(fā)現(xiàn)的第一個(gè)影響我國IPO抑價(jià)水平的重要因素。根據(jù)國內(nèi)外理論,本文選取了另外44個(gè)有關(guān)變量進(jìn)行實(shí)證分析,最終回歸結(jié)果表明,換手率、中簽率、流動(dòng)比率、首募資金量等11個(gè)變量也是影響我國IPO抑價(jià)水平的因素。 通過實(shí)證結(jié)果可以發(fā)現(xiàn),我國新股發(fā)行市場的信息不對稱、新股上市首日的投機(jī)和發(fā)行制度上的因素是造成我國IPO抑價(jià)的原因。其中,由于我國中小企業(yè)板存在比主板更加嚴(yán)重的信息不對稱

3、和投機(jī)問題,所以我國中小企業(yè)板IPO抑價(jià)水平要高于主板。中小企業(yè)板IPO高抑價(jià)盡管可以起到吸引市場資金、彌補(bǔ)信息不對稱的作用,但由于過度炒作帶來的市場機(jī)制失靈、投機(jī)性增加和發(fā)行價(jià)不斷提高都是深圳交易所應(yīng)當(dāng)重視的問題。 目前深圳交易所主要采取盤中臨時(shí)停盤的政策來抑制中小企業(yè)板新股上市首日的過度炒作,但這一政策的效果不夠理想。本文認(rèn)為,深交所應(yīng)在完善臨時(shí)停盤政策的基礎(chǔ)上,調(diào)節(jié)新股發(fā)行上市的時(shí)間安排來降低新股申購資金的周轉(zhuǎn)率,同時(shí)采取