我國(guó)中小企業(yè)板塊IPO抑價(jià)研究.pdf

1、新股的高初始收益率一直是IPO（首次公開發(fā)行）研究領(lǐng)域的一個(gè)熱點(diǎn)問題。我國(guó)學(xué)者在國(guó)外研究成果的基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)股市 IPO抑價(jià)進(jìn)行了大量研究，并取得了很多成果。隨著2004年5月17日中小企業(yè)板的成立，選擇在中小企業(yè)板上市的股票逐漸增多，截止到2008年3月6日，中小企業(yè)板塊股票已達(dá)222只，僅2007年一年時(shí)間在中小企業(yè)板上市的股票就有99只。中小企業(yè)板在我國(guó)資本市場(chǎng)上的作用日益重大，加上我國(guó)還要以中小企業(yè)板為基礎(chǔ)成立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，形成多層

2、次的融資結(jié)構(gòu)，因此，對(duì)中小企業(yè)板IPO高抑價(jià)率的研究是必要的。
　　鑒于此，本文在總結(jié)借鑒國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)中小企業(yè)板市場(chǎng)上的IPO抑價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行了深入探討。本文立足于二級(jí)市場(chǎng)，認(rèn)為上市首日價(jià)格高于發(fā)行價(jià)原因可能是承銷商托市，也可能是二級(jí)市場(chǎng)投機(jī)者捧高了股價(jià)。由于中小企業(yè)板不同于主板市場(chǎng)，本文首先對(duì)中小企業(yè)板現(xiàn)狀進(jìn)行描述，分析了它和我國(guó)主板市場(chǎng)、國(guó)外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的不同，在認(rèn)識(shí)其特征的基礎(chǔ)上，對(duì)其進(jìn)行 IPO抑價(jià)研究。文中首

3、先對(duì)中小企業(yè)板進(jìn)行承銷商托市研究，修正Ruud模型，并利用她提出的收益率分布法對(duì)中小板數(shù)據(jù)作了適當(dāng)預(yù)處理后進(jìn)行檢驗(yàn)，但實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明托市在中小企業(yè)板上并不明顯，它不能對(duì)中小企業(yè)板的抑價(jià)進(jìn)行解釋。IPO高抑價(jià)現(xiàn)象的產(chǎn)生可能更多源于二級(jí)市場(chǎng)上投資者（尤其散戶）的投機(jī)行為。為進(jìn)一步說明投機(jī)與 IPO抑價(jià)的關(guān)系，本文采用市盈率、中簽率、股指收益率等作為投機(jī)變量進(jìn)行IPO抑價(jià)回歸檢驗(yàn)，結(jié)果表明中小板IPO抑價(jià)與投機(jī)行為確實(shí)相關(guān)。只要人人都相信股