私募股權(quán)投資對中小企業(yè)IPO市場表現(xiàn)的影響研究——基于中小企業(yè)板市場.pdf

1、私募股權(quán)投資是20世紀以來全球金融界最成功的創(chuàng)新成就之一。它對于推進多層次資本市場體系的建設(shè)，完善金融市場體系，提供全面的融資平臺和服務(wù)等起到重要作用。正因為如此，私募股權(quán)投資近期在我國資本市場中相當活躍，成為了銀行貸款融資和證券融資的重要補充方式，對于解決我國中小企業(yè)融資難問題具有重要意義。私募股權(quán)投資不僅僅能夠拓寬中小企業(yè)的融資渠道，還將為企業(yè)帶來公司治理方面的創(chuàng)新，同時能夠更好的解決代理問題。中小企業(yè)引進私募股權(quán)投資，對于中小企業(yè)

2、的發(fā)展以及進入證券市場進行融資起到重要作用。但，私募股權(quán)投資在我國發(fā)展的時間并不長，該融資渠道是否能夠適應(yīng)我國金融市場，為企業(yè)帶來長期收益，還需要進一步的驗證。
　　 本文以私募股權(quán)投資對中小企業(yè)的影響為出發(fā)點，研究在我國體制背景下，私募股權(quán)投資是否能夠?qū)λС止編眍A期的效益。由于非上市企業(yè)數(shù)據(jù)的非公開性，本文的研究只限于選擇IPO退出路徑的私募股權(quán)投資，以深圳中小企業(yè)板市場為研究樣本，分析其所支持公司的IPO市場表現(xiàn)，探討

3、私募股權(quán)對我國中小企業(yè)發(fā)展的影響，同時驗證國外有關(guān)私募股權(quán)投資的四種功效假說（監(jiān)督假說、認證假說、逆向選擇和逐名效應(yīng)）在我國中小企業(yè)板市場的適用性。本文思路如下:
　　 本文以自中小板開板以來到2009年12月31日期間在中小板上市的328家公司為樣本，將樣本區(qū)分為有私募股權(quán)支持公司和無私募股權(quán)支持公司，運用SPSS數(shù)據(jù)統(tǒng)計軟件對其相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進行對比分析，以驗證私募股權(quán)投資對中小企業(yè)IPO表現(xiàn)的影響。
　　 本文的實證

4、研究分為三個部分:首先，對上市前三年的平均經(jīng)營業(yè)績和上市前的成長性進行分析，以驗證逆向選擇假說和監(jiān)督假說的適應(yīng)性。衡量上市前三年經(jīng)營業(yè)績的三個方面指標有償債能力、盈利能力以及營運能力，每方面又細分為三個變量;衡量成長性的三個指標為營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率和基本每股收益增長率;通過數(shù)據(jù)分析表明，逆向選擇存在于我國中小板市場中，而私募股權(quán)投資的監(jiān)督作用卻不明顯。其次，對IPO首日特征進行分析，衡量首日特征的指標有首日抑價率、公司上市等待

5、期、IPO時公司股本、發(fā)行數(shù)量、發(fā)行費用、募資凈額、主承銷商聲譽、上市首日換手率、上市首日市盈率及發(fā)行價格等，通過分析只有首日抑價率和換手率存在顯著差異。隨后，本文對首日抑價率進行了回歸分析，發(fā)現(xiàn)私募股權(quán)投資是影響首日抑價率的主要因素之一。最后，本文選取樣本公司上市后三年共12個季度的季度累積收益率進行分析，以驗證IPO長期市場表現(xiàn)的差異性，結(jié)果表明私募股權(quán)投資并未對被投資企業(yè)的長期發(fā)展起到顯著作用。
　　 最后，本文針對研究結(jié)