企業(yè)現(xiàn)金持有結構性差異的實證研究——基于我國不同行業(yè)上市公司的分析.pdf

1、企業(yè)的現(xiàn)金持有問題已經(jīng)成為一個學者越來越關注的領域，現(xiàn)金的持有水平能夠反映企業(yè)的公司治理、投融資策略以及財務穩(wěn)健性等信息?，F(xiàn)金不同于某些財務指標，其受人為操控的影響很小，因此其能夠更加客觀地反映企業(yè)的實際經(jīng)營情況。國內外學者分別從權衡理論、優(yōu)序融資理論、信息不對稱以及代理成本等角度出發(fā)，對企業(yè)的現(xiàn)金持有問題展開了研究。但他們的研究并沒有涉及到多個行業(yè)現(xiàn)金持有特點的比較，而是將研究范圍局限于單個行業(yè)或多行業(yè)的混合數(shù)據(jù)。 本文以中國

2、國內A股不同行業(yè)上市公司作為研究對象，采用計量經(jīng)濟學的方法獲得不同行業(yè)現(xiàn)金持有的實證模型，并判斷這些模型是否存在結構性差異；如果存在差異，對差異形成的原因進行解釋。根據(jù)證監(jiān)會對我國上市公司行業(yè)劃分的標準，本文選擇制造業(yè)的三個二級行業(yè)(機械、電子、醫(yī)藥)以及房地產(chǎn)行業(yè)作為研究的樣本。結合經(jīng)典的企業(yè)現(xiàn)金持有理論，分別從企業(yè)的股權結構、財務信息和行業(yè)背景中提煉出一組解釋變量：企業(yè)規(guī)模、股權集中度、負債率、負債結構、企業(yè)增長因子、歷年現(xiàn)金流增量

3、均值以及歷年現(xiàn)金流增量標準差，以此建立了企業(yè)現(xiàn)金持有的理論模型。采用上市公司2006年年報中的財務數(shù)據(jù)，結合當期上市公司的股價，對模型進行多元線性回歸，最后得到各行業(yè)現(xiàn)金持有的實證模型。 經(jīng)過實證研究，我們發(fā)現(xiàn)行業(yè)間主要的結構性差異為：(1)負債率對電子行業(yè)的現(xiàn)金持有水平影響不顯著，而對別的行業(yè)影響非常顯著；(2)負債結構對醫(yī)藥行業(yè)的現(xiàn)金持有水平影響顯著，但在別的行業(yè)中不顯著；(3)行業(yè)規(guī)模對機械行業(yè)的現(xiàn)金持有水平影響顯著，在別