股權(quán)激勵與上市公司績效的實證研究.pdf

1、股權(quán)激勵是上市公司普遍采用的激勵方式，自20世紀(jì)50年代，股權(quán)激勵誕生以來，它被廣泛運用于對管理層的激勵當(dāng)中。在我國，股權(quán)激勵的實施起步較晚，主要是由于股權(quán)分置改革前非流通與流通股之間存在“同股不同權(quán)”的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象嚴(yán)重地制約了我國證券市場的發(fā)展，扭曲了證券市場的價格形成機(jī)制，也造就了中國股票市場的高投機(jī)性。在此背景下，本文研究了股權(quán)激勵的實施情況。首先對股權(quán)激勵相關(guān)領(lǐng)域中的經(jīng)典文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧，重點評述了股權(quán)激勵相關(guān)內(nèi)容的實證研究部分

2、。 接下來本文對股權(quán)激勵的含義進(jìn)行了界定，介紹了股權(quán)激勵的作用機(jī)制和激勵模式，總結(jié)出了股權(quán)激勵的理論基礎(chǔ)，股權(quán)激勵正是建立在委托代理理論、人力資本理論、交易費用理論的基礎(chǔ)之上。 在總結(jié)理論的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析了我國實施股權(quán)激勵的現(xiàn)狀，并對管理層股權(quán)激勵年度收入分行業(yè)進(jìn)行了統(tǒng)計性分析。將股權(quán)激勵產(chǎn)生的提高上市公司績效的實際效果進(jìn)行了統(tǒng)計。同時發(fā)現(xiàn)，我國上市公司實施股權(quán)激勵的主要激勵對象是高級管理人員，股權(quán)激勵的實施主體是董

3、事會。 股權(quán)激勵作為一種長期激勵方式，其最終的作用應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)在提高上市公司的績效上來。在對前人研究方法及研究成果總結(jié)的基礎(chǔ)上，選取了2007年已實施股權(quán)激勵的26家上市公司為樣本，將凈資產(chǎn)收益率作為被解釋變量，將股權(quán)激勵收益作為解釋變量，進(jìn)行了實證研究，旨在揭示股權(quán)激勵在提高上市公司績效上的作用。 本文以已實施股權(quán)激勵的26家上市公司為樣本，選取了凈資產(chǎn)收益率這一指標(biāo)作為因變量，運用一元回歸模型來進(jìn)行實證研究。通過上述研究

4、，得出以下主要結(jié)論：股權(quán)激勵的相關(guān)系數(shù)為正相關(guān)但是不顯著。主要是由于我國證券市場缺乏有效性，不完善的證券市場弱化了股價和公司績效之間的關(guān)聯(lián)性；上市公司的治理結(jié)構(gòu)不完善，缺乏獨立的股權(quán)激勵計劃設(shè)計和實施的機(jī)構(gòu)，影響其設(shè)計和實施的獨立性；股權(quán)激勵考評體系不夠健全也影響著股權(quán)激勵的效果。正是由于上述原因，使股權(quán)激勵制度沒有得以充分實施，影響了它在提高上市公司績效這方面作用的發(fā)揮。 本文給出了一些政策性的建議：首先，應(yīng)當(dāng)加強證券市場的有