我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、在現(xiàn)代企業(yè)中，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離已經(jīng)成為其最大的特征，而兩權(quán)分離會(huì)引發(fā)一系列的委托代理問(wèn)題。企業(yè)所有者追求的是股東利益最大化，而管理者追求的是自身收益的最大化，由于二者的利益目標(biāo)不一致，在信息不對(duì)稱及契約的不完備性情況下，所有者與管理者之間就會(huì)出現(xiàn)一系列的矛盾。管理者可能會(huì)利用所有者賦予其的金錢(qián)、權(quán)利及地位為自身謀取利益，而所有者無(wú)法對(duì)管理者的所有行為進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)督。針對(duì)這種情況，股權(quán)激勵(lì)作為一種中長(zhǎng)期的激勵(lì)約束機(jī)制，在降低委托代理成本

2、、吸引并留住優(yōu)秀人才、約束管理者管理決策行為、提升公司績(jī)效等方面起著重要的作用。但是，激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的不合理會(huì)對(duì)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響，方案中各要素設(shè)置的不同也會(huì)產(chǎn)生不同的激勵(lì)效果。因此，研究股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效的具體量化關(guān)系以及方案中各要素對(duì)于績(jī)效產(chǎn)生的激勵(lì)效果對(duì)于促進(jìn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重要的意義。
　　本文選取2013年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的128家上市公司作為研究對(duì)象，分別用獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)與配對(duì)樣本T檢驗(yàn)，從橫向和縱向兩個(gè)角度分別對(duì)公司績(jī)效進(jìn)

3、行比較。橫向?qū)Ρ冉Y(jié)果顯示，樣本公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前與未實(shí)施的對(duì)照公司績(jī)效無(wú)顯著差異，而實(shí)施后的績(jī)效較未實(shí)施的對(duì)照組有顯著的提升;縱向?qū)Ρ冉Y(jié)果表明，實(shí)施了的樣本公司實(shí)施后的績(jī)效比實(shí)施前有顯著的提升。由此可知，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)于公司績(jī)效是有促進(jìn)作用的。通過(guò)對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案中的激勵(lì)比例、行權(quán)價(jià)格及激勵(lì)模式與公司績(jī)效的實(shí)證分析，得出以下結(jié)論:①?gòu)臉颖究傮w來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)比例與公司績(jī)效并不存在相關(guān)關(guān)系，但是將股權(quán)激勵(lì)比例進(jìn)行區(qū)間劃分后實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，在

4、[0，1.5％]區(qū)間內(nèi)，激勵(lì)比例與公司績(jī)效呈不顯著的正相關(guān)關(guān)系;在[1.5％，3.3％]區(qū)間內(nèi)，二者有顯著的正相關(guān)關(guān)系;在[3.3％，10％]區(qū)間內(nèi)，二者不存在線性相關(guān)關(guān)系。因此，根據(jù)本文選取的樣本來(lái)看，最優(yōu)的股權(quán)激勵(lì)比例區(qū)間為[1.5％，3.3％]。②行權(quán)價(jià)格與公司績(jī)效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。③在兩種主流模式中，股票期權(quán)的激勵(lì)效果要優(yōu)于限制性股票，但是二者之間的差異不顯著。
　　針對(duì)以上結(jié)果，本文從完善相關(guān)法律、健全職業(yè)經(jīng)理人