后股改時代我國上市公司股權激勵與公司績效關系實證研究.pdf

1、股權激勵自20世紀50年代誕生以來，被廣泛運用于對西方企業(yè)管理層的激勵當中。在我國，因法律法規(guī)和市場環(huán)境的限制，股權激勵起步較晚。特別是一直制約我國股市發(fā)展的股權分置現(xiàn)象，同樣也阻礙了股權激勵制度發(fā)揮應用作用。2005年股權分置改革的進行，為股權激勵的實施掃清了制度障礙。2005年12月31日《上市公司股權激勵管理辦法》的頒布實施，為股權激勵提供了法律依據。2006年至今滬深兩市已有200多家上市公司推出了股權激勵計劃。而股權激勵計劃的

2、實施效果得到廣泛關注。
　　 本文正是在股權分置改革完成后的背景下，對我國股權激勵計劃的實施效果，即股權激勵與公司績效的關系進行研究。股權分置改革完成后，大小股東的利益趨于一致，都是通過公司效益的最大化來實現(xiàn)自身效用的最大化。通過股權激勵，形成有效的管理者激勵約束機制，使其為提高公司價值而努力。
　　 本文選取2006年公告股權激勵方案的我國A股上市公司為研究樣本。通過對上市公司公布的股權激勵方案內容分析，對實施股權激勵

3、計劃前后公司經營狀況的比較，樣本公司業(yè)績與行業(yè)平均水平比較，定性分析了股權激勵和公司績效的關系。發(fā)現(xiàn)上市公司在實施股權激勵后公司績效得到了明顯的提升，凈資產收益率保持在較高水平，明顯高于行業(yè)平均水平。
　　 利用樣本公司2006年至2008年公司年報數(shù)據，以股權激勵程度--管理者因股權激勵而增加的持股比例為解釋變量，以公司績效衡量指標凈資產收益率和托賓Q值為被解釋變量，分別建立舍時間虛擬變量的回歸模型，實證分析股權激勵與公司績效

4、的關系。實證結果表明：股權激勵程度顯著影響公司業(yè)績，且對市場業(yè)績指標托賓Q值的影響更顯著。管理層持有股票是對公司未來充滿信心的表現(xiàn)，增加了投資者對公司價值的判斷。要提高公司財務績效，需要采用改善內部管理等舉措，付出長時間的努力且效果不一定明顯。因此，股權激勵對于提高上市公司市場價值有更明顯的效果。
　　 隨著我國資本市場的不斷規(guī)范，市場有效性的增強，上市公司治理結構的改進，管理者績效考核體系的完善，必將有更多公司參與股權激勵的實