中國股票市場分形特征及復(fù)雜性研究——基于Hurst指數(shù)的解釋和應(yīng)用.pdf

1、有效市場理論是現(xiàn)代金融學(xué)的基礎(chǔ)，在這個基礎(chǔ)上誕生了很多重要的金融模型。但是隨著研究的深入，出現(xiàn)了很多與有效市場理論相違背的現(xiàn)象。要完整的刻畫市場特性，需要考慮市場中不規(guī)則、不穩(wěn)定的復(fù)雜現(xiàn)象，分形市場理論應(yīng)運而生。 分形理論是非線性分析方法中的一種，發(fā)展至今不過幾十年的時間，但是由于它能有效解釋自然和經(jīng)濟現(xiàn)象中許多復(fù)雜多變的問題，因此它已經(jīng)成為非線性資本市場理論的有力分析工具。本文依照嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬯P(guān)系從資本市場線性理論的基石--有效

2、市場假說入手，指出了傳統(tǒng)方法的局限性，需要使用非線性的分析方法來研究資本證券市場，中國的股票市場是一個非線性的動力系統(tǒng)，具有分形的特征。本文利用分形理論中的R/S分析法對我國股票市場做實證研究，以揭示我國股市的分形特征。這一發(fā)現(xiàn)將幫助我們從新的角度來認識中國的股票市場，并指導(dǎo)我們更好的把握市場的規(guī)律。本文將對以下內(nèi)容進行闡述： 1.論述了有效市場理論，指出了有效市場理論是線性規(guī)式的，盡管它對于推動金融理論的發(fā)展起到了重要作用，但

3、許多研究表明，有效市場理論很難準(zhǔn)確地描述資本市場復(fù)雜多變的行為。 2.介紹了分形的基本知識和分形市場理論，探討了分形市場理論和有效市場理論的差異，指出分形理論能夠更好的描述資本市場行為以及揭示資本市場演化發(fā)展的內(nèi)在復(fù)雜性產(chǎn)生的根源。 3.研究了資本市場分形特征的檢驗方法，對中國證券市場的分形特征進行了實證檢驗，得出的結(jié)論是：上海和深圳證券市場都具有自相似性、狀態(tài)持續(xù)性和長期記憶性等明顯的分形特征，不屬于EMH所描述的有效

4、市場。比較上海和深圳兩個市場，在不同的時間尺度上，深圳證券市場的Hurst指數(shù)比上海的都要大，這說明深圳證券市場的分形特征更加明顯，市場的有效性更差。并通過分段對中國股市各個階段的分形特征進行了分析，總體上來講，我國股市的有效性在逐漸提高。 4.利用正反饋交易的數(shù)學(xué)模型，對我國股市波動的復(fù)雜性現(xiàn)象進行了解釋。證券市場是一個復(fù)雜多變的系統(tǒng)，由于投資者自身情緒和外界因素的突變導(dǎo)致了股價行為的有偏隨機游走是現(xiàn)實市場中的一個常態(tài)。股票市