基于復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)的關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染延遲效應(yīng)研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)全球化和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，企業(yè)、銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司、擔(dān)保公司等經(jīng)濟(jì)主體，通過(guò)股權(quán)、擔(dān)保或互保、關(guān)聯(lián)交易、金融衍生品、供應(yīng)鏈關(guān)系以及管理層的多重身份等形成錯(cuò)綜復(fù)雜的信用關(guān)聯(lián)關(guān)系。本文稱(chēng)這類(lèi)由信用關(guān)聯(lián)關(guān)系連接的經(jīng)濟(jì)主體為關(guān)聯(lián)信用主體；由關(guān)聯(lián)信用主體構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)稱(chēng)為關(guān)聯(lián)信用主體網(wǎng)絡(luò)；在關(guān)聯(lián)信用主體網(wǎng)絡(luò)中，由信用關(guān)聯(lián)關(guān)系衍生的信用風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)。由此可知，在關(guān)聯(lián)信用主體網(wǎng)絡(luò)中，信用關(guān)聯(lián)關(guān)系是衍生關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的根源，而關(guān)聯(lián)信用

2、主體網(wǎng)絡(luò)是關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的載體。在關(guān)聯(lián)信用主體網(wǎng)絡(luò)中，如果其中某個(gè)或某些信用主體發(fā)生信用違約，必然會(huì)殃及與之關(guān)聯(lián)的其他信用主體，從而引發(fā)關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)，并導(dǎo)致一系列的連鎖反應(yīng)。因此，在關(guān)聯(lián)信用主體網(wǎng)絡(luò)中，由于關(guān)聯(lián)信用主體之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)常常呈現(xiàn)出傳染的“多米諾骨牌”效應(yīng)。關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染性使關(guān)聯(lián)信用主體之間形成了關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)鏈，信用風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)鏈的傳導(dǎo)，對(duì)關(guān)聯(lián)信用主體網(wǎng)絡(luò)乃至整個(gè)金融系統(tǒng)甚至社會(huì)經(jīng)濟(jì)都可能造成極

3、大的危害。從2007年的“次貸危機(jī)”乃至隨后的“歐債危機(jī)”到國(guó)內(nèi)頻繁出現(xiàn)的“連環(huán)貸”、“擔(dān)保危機(jī)”以及企業(yè)集團(tuán)的破產(chǎn)等諸多案例中不難發(fā)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)常常是始作俑者和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的推手。
　　在關(guān)聯(lián)信用主體網(wǎng)絡(luò)中，由于關(guān)聯(lián)信用主體之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，因此，關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染系統(tǒng)通常具有復(fù)雜性，傳染過(guò)程存在延遲和免疫效應(yīng)。事實(shí)上，一方面，由于關(guān)聯(lián)關(guān)系使關(guān)聯(lián)信用主體之間具有相依性，關(guān)聯(lián)信用主體成為利益共同體，如果關(guān)聯(lián)信用主體網(wǎng)絡(luò)中某個(gè)

4、或某些信用主體發(fā)生信用違約，為避免“惹禍上身”，與之關(guān)聯(lián)的其他信用主體可能對(duì)發(fā)生信用違約的主體進(jìn)行救助，這些救助措施可能使關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)在關(guān)聯(lián)信用主體網(wǎng)絡(luò)中的傳染被延遲；另一方面，面對(duì)關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的突發(fā)性和不確定性，如果信用主體能夠預(yù)先判斷并迅速采取行動(dòng)進(jìn)行自我救治，則可能延遲甚至規(guī)避關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)自身的傳染。上述兩類(lèi)常見(jiàn)的救治措施稱(chēng)為關(guān)聯(lián)信用主體的免疫治理。在免疫治理過(guò)程中，如果關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染性極強(qiáng)或者關(guān)聯(lián)信用主體的免疫治理策略失誤，

5、則可能導(dǎo)致關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的免疫治理結(jié)果不理想，本文稱(chēng)其為不完全免疫情景。事實(shí)上，關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)要達(dá)到完全免疫治理的情景是困難的，而不完全免疫治理情景是常態(tài)。雖然不完全免疫治理不能規(guī)避關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染，但可以延遲關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染。由此可知，在關(guān)聯(lián)信用主體網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下，關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染和演化過(guò)程呈現(xiàn)出復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)和系統(tǒng)性特征。基于此，本文采用復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)的相關(guān)理論，針對(duì)關(guān)聯(lián)信用主體網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)和關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染和延遲效應(yīng)展開(kāi)研究。
　　由

6、于資產(chǎn)關(guān)聯(lián)是關(guān)聯(lián)信用主體之間一種最常見(jiàn)的關(guān)聯(lián)方式，因此，本文僅限于研究關(guān)聯(lián)信用主體之間存在資產(chǎn)關(guān)聯(lián)關(guān)系的情景。在關(guān)聯(lián)信用主體網(wǎng)絡(luò)中，資產(chǎn)關(guān)聯(lián)關(guān)系使關(guān)聯(lián)信用主體成為利益的共同體，但同時(shí)也是關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染渠道。換言之，資產(chǎn)關(guān)聯(lián)關(guān)系既可以拓展關(guān)聯(lián)信用主體的生存和發(fā)展空間，但同時(shí)也為其經(jīng)營(yíng)埋下了隱患。隨著各類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體乃至政府之間信用交易的日益頻繁，關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)不僅正在成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)，而且也是信用風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的新熱點(diǎn)。

7、>　　本文在分析信用風(fēng)險(xiǎn)的度量模型、違約相關(guān)性和信用風(fēng)險(xiǎn)傳染等的研究現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，提出了關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的概念，并從多個(gè)角度深入探析關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的成因；進(jìn)而探討復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下的關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)、延遲效應(yīng)和免疫等主要特性。本文的研究將回答以下問(wèn)題：基于資產(chǎn)關(guān)聯(lián)關(guān)系的關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)具有哪些重要特性？關(guān)聯(lián)信用主體之間的資產(chǎn)關(guān)聯(lián)關(guān)系能否延遲關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)？不完全免疫性如何影響關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染過(guò)程并延遲關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染效

8、應(yīng)？
　　本文的主要研究?jī)?nèi)容和研究結(jié)論如下：
　　由于關(guān)聯(lián)信用主體經(jīng)由資產(chǎn)關(guān)聯(lián)關(guān)系構(gòu)成不同類(lèi)型的復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，并且大量實(shí)證研究表明，關(guān)聯(lián)信用主體網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)具有小世界網(wǎng)絡(luò)和無(wú)標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)的特征?；诖?，本文首先在小世界網(wǎng)絡(luò)的框架下，假定關(guān)聯(lián)信用主體具有同質(zhì)性，利用平均場(chǎng)理論并結(jié)合傳染病模型，分析了“非健康”關(guān)聯(lián)信用主體的密度與關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染延遲時(shí)間及傳染概率之間的關(guān)系，進(jìn)而揭示了關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染的延遲效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)信用主體

9、之間的資產(chǎn)關(guān)聯(lián)關(guān)系、關(guān)聯(lián)信用主體間的關(guān)聯(lián)數(shù)量以及關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染概率，都會(huì)影響關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染的延遲效應(yīng)；如果同時(shí)考慮傳染延遲和資產(chǎn)關(guān)聯(lián)比兩個(gè)方面的因素，則可以顯著地降低網(wǎng)絡(luò)中關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染概率。
　　其次，本文在無(wú)標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)的框架下，研究了在資產(chǎn)關(guān)聯(lián)情景下關(guān)聯(lián)信用主體之間關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染的延遲效應(yīng)。通過(guò)建立基于無(wú)標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)的關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染D-SIS模型，并結(jié)合BA無(wú)標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)的特性，探討了關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染的均衡狀態(tài)。研究表明，

10、關(guān)聯(lián)信用主體之間的資產(chǎn)關(guān)聯(lián)關(guān)系有助于風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，從而延遲關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染，并且延遲時(shí)間越長(zhǎng)，關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染強(qiáng)度越強(qiáng)。
　　最后，本文利用關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)所具有不完全免疫性，并結(jié)合平均場(chǎng)理論，在不完全免疫情景下，構(gòu)建了關(guān)聯(lián)信用主體間的關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染模型。在此基礎(chǔ)上，分析了關(guān)聯(lián)信用主體網(wǎng)絡(luò)中關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染概率與不完全免疫及資產(chǎn)關(guān)聯(lián)之間的關(guān)系，進(jìn)而揭示了關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的不完全免疫性對(duì)關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染延遲效應(yīng)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，免疫失敗