民營(yíng)上市公司終極股東控制與資本結(jié)構(gòu)研究.pdf

1、近年來(lái)，越來(lái)越多的學(xué)者從控股股東的代理問(wèn)題視角對(duì)公司治理問(wèn)題進(jìn)行研究。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，現(xiàn)有研究表明，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)股權(quán)集中現(xiàn)象嚴(yán)重，普遍存在終極控股股東，通過(guò)構(gòu)建控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離的股權(quán)結(jié)構(gòu)，終極控股股東實(shí)際掌握的控制權(quán)（投票權(quán)）遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其現(xiàn)金流權(quán)（剩余索取權(quán)），能夠?qū)局卫頇C(jī)制施加重大影響。以往學(xué)者多是基于大股東和管理者的第一類代理問(wèn)題，就內(nèi)外部公司治理機(jī)制對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響展開(kāi)研究，成果豐富，但是針對(duì)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)

2、紛紛上市融資，并且存在控股股東“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，迫切需要從終極控股股東和廣大中小股東的代理問(wèn)題出發(fā)，就公司治理對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響展開(kāi)研究。
　　本文首先對(duì)股權(quán)集中、資本結(jié)構(gòu)、公司治理相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行回顧，在對(duì)終極控股股東代理問(wèn)題產(chǎn)生的機(jī)制和控制權(quán)理論、代理成本理論等進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，提出研究假設(shè)，建立實(shí)證模型，最后使用2007-2011連續(xù)五年的1370家民營(yíng)上市公司為樣本進(jìn)行實(shí)證分析。
　　通過(guò)理論和實(shí)證分析，本文的研究結(jié)果

3、表明:隨著管理層持股比例的增加，企業(yè)負(fù)債水平下降;隨著股權(quán)集中程度的增加，企業(yè)債務(wù)水平下降，終極控股股東“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重;股權(quán)制衡度與債務(wù)水平負(fù)相關(guān)，終極控股股東“一股獨(dú)大”，外部股東難以形成有效制衡;董事會(huì)規(guī)模、董事會(huì)會(huì)議頻率等機(jī)制與債務(wù)水平正相關(guān)，說(shuō)明該兩項(xiàng)董事會(huì)治理機(jī)制能夠發(fā)揮正面的監(jiān)督、制衡效應(yīng);終極股東的控制權(quán)越高，會(huì)更多的向董事會(huì)派出成員，并且終極控股股東派出董事比例與債務(wù)水平負(fù)相關(guān);相對(duì)于兩職分離的企業(yè)，總經(jīng)理與董事