河南省民營(yíng)上市公司資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題研究.pdf

1、公司資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題是現(xiàn)代公司經(jīng)營(yíng)管理的重要課題。上市公司作為一個(gè)特殊群體，是現(xiàn)代企業(yè)的代表，研究上市公司的資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題具有典型性和代表性。西方國(guó)家公司資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題的研究起步較早，不過(guò)早期的傳統(tǒng)理論大多是建立在經(jīng)驗(yàn)判斷的基礎(chǔ)上。從研究的成果來(lái)看，20世紀(jì)50年代以來(lái)西方財(cái)務(wù)理論取得的豐富的研究成果，他們用數(shù)學(xué)推導(dǎo)和統(tǒng)計(jì)分析為工具，改進(jìn)和發(fā)展了傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論。以莫迪利安尼和米勒提出的MM理論為標(biāo)志，由此現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論得到了充分的發(fā)展。隨

2、后在MM理論的基礎(chǔ)之上出現(xiàn)了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，比如平衡理論、激勵(lì)理論、不對(duì)稱理論、新優(yōu)序融資理論等，極大的豐富了資本結(jié)構(gòu)理論。
　　本文依照資本結(jié)構(gòu)理論，結(jié)合河南省民營(yíng)上市公司的基本情況，從上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率和負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)與權(quán)益的比例結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面進(jìn)行了研究。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，反映的是在公司總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)融資的，資產(chǎn)負(fù)債率越大，說(shuō)明公司債務(wù)融資的比例就越高。從債權(quán)人的角度講，資產(chǎn)負(fù)債率越低

3、，債權(quán)人的資產(chǎn)越安全。從股東的角度講，負(fù)債融資可以帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿、免稅收益等好處。負(fù)債結(jié)構(gòu)是指企業(yè)負(fù)債中各種負(fù)債數(shù)量的比例關(guān)系，尤其是短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的比例。當(dāng)企業(yè)的資本總額和資本負(fù)債率一定時(shí)，負(fù)債總額也就確定了，此時(shí)短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債就呈現(xiàn)出此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。權(quán)益資本比例是公司所有者權(quán)益中的累計(jì)經(jīng)營(yíng)所得和股東出資額的比例關(guān)系。從財(cái)務(wù)上講公司的累計(jì)經(jīng)營(yíng)所得是指公司的留存收益，留存收益是指企業(yè)從歷年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)中提取或留存于企業(yè)的內(nèi)部積累，它

4、來(lái)源于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，包括企業(yè)的盈余公積金和未分配利潤(rùn)兩個(gè)部分，其中盈余公積金是有特定用途的累積盈余，未分配利潤(rùn)是沒(méi)有指定用途的累積盈余。股東出資包括股本和資本公積。股本是股東所占公司權(quán)益的出資額。資本公積是與企業(yè)的收益無(wú)關(guān)而使所有者權(quán)益增加的資本，一般是指其他投資者投入企業(yè)的股本超過(guò)股票面值的部分。
　　進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目的是實(shí)現(xiàn)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指能使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本最低同時(shí)又使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)

5、構(gòu)。在這種資本結(jié)構(gòu)下，能最大程度的調(diào)動(dòng)企業(yè)的各種資源，企業(yè)價(jià)值最大化，要求不斷地降低企業(yè)的資本成本，同時(shí)還要保證不能增加籌資風(fēng)險(xiǎn)，否則不利于提高企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)根據(jù)自身特點(diǎn)，選擇最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)要有利于最大限度的增加所有者權(quán)益，有利于降低加權(quán)平均資本成本，有利于保持資產(chǎn)的流動(dòng)性。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是動(dòng)態(tài)的，是經(jīng)常發(fā)生變動(dòng)的，不同的行業(yè)，不同規(guī)模的企業(yè)其資本結(jié)構(gòu)是不同的。當(dāng)企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)式，可以考慮次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的各

6、項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)正常，持續(xù)發(fā)展能力強(qiáng)的資本結(jié)構(gòu)。次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)可以在一個(gè)區(qū)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)，而不是一個(gè)具體的固定的數(shù)值。一般而言次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)接近最佳資本結(jié)構(gòu)，這個(gè)區(qū)間與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的差距由一些不能被企業(yè)控制的因素影響。當(dāng)企業(yè)的次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)接近最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時(shí)，同樣有利于降低企業(yè)資本成本，提高企業(yè)價(jià)值。從外部因素來(lái)看，上市公司資本結(jié)構(gòu)的深受社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，特別是資本市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展程度的影響。目前我國(guó)的債券市場(chǎng)，特別是長(zhǎng)期債券市場(chǎng)規(guī)模較小，這嚴(yán)重束縛了上市公司

7、在調(diào)整資本結(jié)構(gòu)使的途徑選擇。因此上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化不僅自身要有較強(qiáng)的優(yōu)化意識(shí)，還需要完善資本市場(chǎng)建設(shè)，提供良好的融資環(huán)境。
　　從本文研究的結(jié)果來(lái)看，一方面河南省民營(yíng)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率有上升趨勢(shì)，這表明上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率偏低，同時(shí)還表明公司本身有較強(qiáng)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化意識(shí)。另一方面上市公司的債務(wù)資本結(jié)構(gòu)和權(quán)益資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部比例，有諸多不合理之處，存在著債務(wù)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)中短期借貸的比例過(guò)高、權(quán)益資本中留存收益比例過(guò)低等問(wèn)題。鑒于此，