基于多因素模型的指標(biāo)決策研究.pdf

1、以 A股市場為主體的中國資本市場在成立的二十多年間極大的活躍了我國的實體經(jīng)濟，然而，在過去的二十年里，有不少學(xué)者、機構(gòu)以及投資者不斷地對我國 A股市場是否遵循市場規(guī)律提出質(zhì)疑。面對政策市、技術(shù)指標(biāo)無用論等質(zhì)疑的呼聲，筆者也經(jīng)過了一番深入的思考。筆者認為，盡管存在很多人為的炒作以及帶有中國特色的市場發(fā)展特征制約著我國 A股市場的價值發(fā)現(xiàn)功能，但是隨著政府政策的跟進以及證券市場規(guī)范化程度的提升，我國 A股市場的各個基本功能將會越發(fā)健全。特別

2、是股權(quán)分置改革的推進以及融資融券的引入將會極大的改變國人傳統(tǒng)的股票投資觀念和固有的盈利模式，量化交易和程序化交易的興起就是投資者們思維及行動轉(zhuǎn)變的強力佐證。本文基于多因素模型，針對過往一個較長歷史時期內(nèi)的 A股數(shù)據(jù)采用計算機程序滾動選取股票組合進行收益率預(yù)測及事后數(shù)據(jù)比對研究，試圖給出一些數(shù)據(jù)上的證據(jù)。
　　本次實證采用中國 A股市場1996-2011年間相關(guān)上市公司的交易數(shù)據(jù)和財務(wù)數(shù)據(jù)，建立基于多因素模型的指標(biāo)決策策略并對其績效

3、進行實證檢驗。鑒于財務(wù)數(shù)據(jù)缺失嚴重及交易數(shù)據(jù)的異常變動（如：停牌、復(fù)牌轉(zhuǎn)為 ST股票等），本文采用VFP6.0及Eviews5.0搭配的軟件組合對不規(guī)整的數(shù)據(jù)進行了校驗、清洗、豐富以及異常值處理。迫于數(shù)據(jù)缺失及其它現(xiàn)實因素制約，筆者最終選取了14個因素，移動窗口長度為12個月的數(shù)據(jù)開展實證研究。
　　研究結(jié)果表明：一、盡管統(tǒng)計檢驗的結(jié)果并不能很好的支持該指標(biāo)決策，然而其實際預(yù)測效果卻出乎意料的良好。二、以股權(quán)分置改革試點為界線的兩