基于多因素模型的指標(biāo)決策研究.pdf

1、以 A股市場(chǎng)為主體的中國(guó)資本市場(chǎng)在成立的二十多年間極大的活躍了我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，然而，在過(guò)去的二十年里，有不少學(xué)者、機(jī)構(gòu)以及投資者不斷地對(duì)我國(guó) A股市場(chǎng)是否遵循市場(chǎng)規(guī)律提出質(zhì)疑。面對(duì)政策市、技術(shù)指標(biāo)無(wú)用論等質(zhì)疑的呼聲，筆者也經(jīng)過(guò)了一番深入的思考。筆者認(rèn)為，盡管存在很多人為的炒作以及帶有中國(guó)特色的市場(chǎng)發(fā)展特征制約著我國(guó) A股市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，但是隨著政府政策的跟進(jìn)以及證券市場(chǎng)規(guī)范化程度的提升，我國(guó) A股市場(chǎng)的各個(gè)基本功能將會(huì)越發(fā)健全。特別

2、是股權(quán)分置改革的推進(jìn)以及融資融券的引入將會(huì)極大的改變國(guó)人傳統(tǒng)的股票投資觀(guān)念和固有的盈利模式，量化交易和程序化交易的興起就是投資者們思維及行動(dòng)轉(zhuǎn)變的強(qiáng)力佐證。本文基于多因素模型，針對(duì)過(guò)往一個(gè)較長(zhǎng)歷史時(shí)期內(nèi)的 A股數(shù)據(jù)采用計(jì)算機(jī)程序滾動(dòng)選取股票組合進(jìn)行收益率預(yù)測(cè)及事后數(shù)據(jù)比對(duì)研究，試圖給出一些數(shù)據(jù)上的證據(jù)。
　　本次實(shí)證采用中國(guó) A股市場(chǎng)1996-2011年間相關(guān)上市公司的交易數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，建立基于多因素模型的指標(biāo)決策策略并對(duì)其績(jī)效

3、進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。鑒于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重及交易數(shù)據(jù)的異常變動(dòng)（如：停牌、復(fù)牌轉(zhuǎn)為 ST股票等），本文采用VFP6.0及Eviews5.0搭配的軟件組合對(duì)不規(guī)整的數(shù)據(jù)進(jìn)行了校驗(yàn)、清洗、豐富以及異常值處理。迫于數(shù)據(jù)缺失及其它現(xiàn)實(shí)因素制約，筆者最終選取了14個(gè)因素，移動(dòng)窗口長(zhǎng)度為12個(gè)月的數(shù)據(jù)開(kāi)展實(shí)證研究。
　　研究結(jié)果表明：一、盡管統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的結(jié)果并不能很好的支持該指標(biāo)決策，然而其實(shí)際預(yù)測(cè)效果卻出乎意料的良好。二、以股權(quán)分置改革試點(diǎn)為界線(xiàn)的兩