基于多指標(biāo)排序擴(kuò)展BlacK-Litterman模型的投資組合研究.pdf

1、隨著我國金融行業(yè)的蓬勃發(fā)展，資產(chǎn)配置越來越受到國內(nèi)投資者重視，研究表明合理的資產(chǎn)配置可以很好的降低風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)今復(fù)雜的世界經(jīng)濟(jì)形式下，研究怎樣進(jìn)行有效的資產(chǎn)配置很有其必要性。一般來說，1952年Markowitz提出的均值-方差模型是現(xiàn)代投資理論的開端，該模型首次運(yùn)用量化的思想來進(jìn)行資產(chǎn)配置，在這之后大量的學(xué)者對該問題進(jìn)行了深入的研究。本文第一部分詳細(xì)介紹了均值-方差模型以及學(xué)者們基于統(tǒng)計(jì)估計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)控制等要求對該模型進(jìn)行的擴(kuò)展。
　

2、　近幾十年來大量的實(shí)踐表明投資者的主觀觀點(diǎn)在資產(chǎn)配置中也起到至關(guān)重要的作用?；谶@一原因，1992年Black和Litterman結(jié)合資本資產(chǎn)定價(jià)模型和Sharpe的逆最優(yōu)化理論提出的Black-Litterman模型，該模型將投資者的主觀觀點(diǎn)嵌入進(jìn)傳統(tǒng)的均值-方差模型。本文第二部分詳細(xì)介紹了Black-Litterman模型及其缺點(diǎn)，并給出國外學(xué)者針對該模型中的缺點(diǎn)提出的改進(jìn)以及對它的擴(kuò)展。
　　Black-Litterman模

3、型中觀點(diǎn)難以量化的問題一直是制約其大量運(yùn)用的難題，不少學(xué)者針對這一問題進(jìn)行了相關(guān)研究。本文第三部分亦針對這一問題對Black-Litterman模型進(jìn)行了研究，并在兩個(gè)方面對該模型進(jìn)行了改進(jìn)和擴(kuò)展:一是對Black-Litterman模型中觀點(diǎn)量化的難題，本文通過資產(chǎn)價(jià)格以外的多個(gè)指標(biāo)對資產(chǎn)進(jìn)行評價(jià)，從而根據(jù)這些信息通過一些排序方法得到一組量化的觀點(diǎn)。二是對Black-Litterman模型中的組合優(yōu)化階段的算法進(jìn)行了一些討論，傳統(tǒng)的做

4、法都是采用Markowitz的優(yōu)化算法，本文討論了黎子良的提出的隨機(jī)優(yōu)化的算法在這里的運(yùn)用。
　　本文選取了中國A股市場上10只權(quán)重股作為能夠自由配置的樣本資產(chǎn)。通過多指標(biāo)排序的方法獲得觀點(diǎn)矩陣，并利用GARCH模型對觀點(diǎn)部分的參數(shù)進(jìn)行預(yù)測，然后運(yùn)用隨機(jī)最優(yōu)化的組合方法得到這十只股票的配置權(quán)重，最后通過滾動(dòng)滑窗的方法得到多期的組合權(quán)重，并且每一期權(quán)重保留10日，進(jìn)行效果驗(yàn)證。實(shí)證表明，本文提出的排序信息的Black-Litterm