基于RCaR風險約束的投資組合模型.pdf

1、金融市場是一個復雜的系統(tǒng)工程，隨著金融交易的規(guī)模以及復雜性的增加，市場風險也在進一步加大，美國的次貸危機所引發(fā)的全球性的金融危機正是對市場風險缺乏控制所導致的。
　　 在投資領(lǐng)域，人們最關(guān)心的就是風險與收益的關(guān)系。一般而言，風險投資的預期收益越高，其風險也就越大。理性的投資者總是具有追求較高的預期收益率且避免風險的特性，因此，投資者在進行投資決策時，往往會對幾種不同的資產(chǎn)進行投資，即采用組合投資策略。組合投資可以通過風險的分散來

2、保證整體投資的較高收益。
　　 本文首先在導論部分分析了當前金融環(huán)境下組合投資研究的必要，提出了論文的研究背景，回顧了投資組合理論的發(fā)展，對國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀進行了詳細描述，并且指出了論文的創(chuàng)新點。之后，本文介紹了投資組合領(lǐng)域的幾種主要的投資組合模型，并且詳細介紹了在險資本CaR風險度量標準的定義以及相應的均值-在險資本模型(Mean-CaR Model)。針對傳統(tǒng)的在險資本CaR的表達式是建立在某些市場參數(shù)為常量的條件下，本文分

3、析并得出了所有市場參數(shù)均隨時間變化時的在險資本CaR的顯式表達式。
　　 針對在險資本CaR作為風險度量標準所存在的不足，即：在投資前期或者財富較少的時候約束不起作用，而在財富較多的時候過多地限制了投資，本文在Black-Sholes模型假設(shè)下對風險度量標準-相對在險資本RCaR(Relative Capital-at-Risk)進行了描述，該度量方法不但具有直觀的含義，而且解決了在險資本CaR作為風險度量標準所存在的“一刀切”

4、問題。以往的投資組合模型往往假設(shè)某些市場參數(shù)（包括無風險資產(chǎn)的收益率以及風險資產(chǎn)的期望收益率、價格波動率矩陣）為常量，而且投資策略為常數(shù)再調(diào)整投資策略，這極大地限制了模型的使用。本文以相對在險資本RCaR為風險度量標準，建立了所有市場參數(shù)均隨時間變化的均值-相對在險資本模型(Mean-RCaR Model)，利用布朗運動、伊藤積分的知識，本文采用維數(shù)縮減法分析了最優(yōu)常數(shù)再調(diào)整策略且部分市場參數(shù)為常量、允許賣空以及不允許賣空三種情況下該模