基于單指標(biāo)模型的投資組合影響因素分析.pdf

1、目錄中文 摘 要 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

2、 . . . . . . . ……1A b stra Ct...... .....................… … ， ........ ...... ............................... .................................... .… … 2第 一 章 導(dǎo)論 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

3、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……31. 1 研 究 背 景 ， . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

4、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . · . . . . . . · ……31. 2 研 究 意 義 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

5、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……， . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . · · · · · · · . . . . · · · ……31. 3 研 究 思 路 和 創(chuàng) 新 點(diǎn) . . . . . . . .

6、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . · · · · · · · · · · · · · · · · · ·

7、 · · · · · · · ……41. 3. 1 研 究 思 路 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

8、 . . . . · · · · · . . · · · · · ……41 . 3 . 2 論 文 的 創(chuàng) 新 點(diǎn) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

9、· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ……61. 4 論 文 結(jié) 構(gòu) . . . . . . . .

10、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . · · ……7第 二 章 文 獻(xiàn) 綜 述 . . . . . . .

11、. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……， . . . . . · · · · · · · · · · · · · · · · 

12、3; · · · · · · · · · · · · · · · ……82. 1 投 資 組 合 的 影 響 因 素 研 究 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

13、. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……82. 2 宏 觀 經(jīng) 濟(jì) 因 素 對(duì) 中 國(guó) 資 本 市 場(chǎng) 的 影 響 . . . . . ……， . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……9第 三 章 研 究 方 法 及 模 型 . . . . . . . . . .

14、 . . . . . . . . . . . . . . . . · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·

15、; · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ……113 . 1 預(yù) 測(cè) 變

16、 量 選 擇 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . · · · · · · · · · · · · &

17、#183; · · · · · · · · · · ……n3 . 2 投 資 組 合 影 響 因 素 分 析 . ， 二 ， . ……， . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……， . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

18、 . . . ……113 . 2 . 1 投 資 者 的 問(wèn) 題 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . · · · · · · · · · 

19、3; · · · · · · · · · · · ……113 . 2. 2 條 件 投 資 組 合 選 擇 下 的 單 指 標(biāo) 模 型 . . . ……， . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……123. 3 模 型 的 估 計(jì)

20、及 估 計(jì) 量 的漸 近 性 質(zhì) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……巧3 . 4 目標(biāo) 效 用 函 數(shù) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

21、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . · · · · · . . · · · · · · · · · · · · · · · · · · ……163 .

22、5 數(shù) 據(jù) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……16第 四章

23、 實(shí) 證 分 析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . · · · · . . . . · · · · ·

24、· · · · · · · · · · · ……194 . 1 預(yù) 測(cè) 變 量 選 擇 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ·

25、; · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ……194 . 1.1 資產(chǎn) 收 益 率 和

26、 預(yù) 測(cè) 變 量 的描 述 性 統(tǒng) 計(jì) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……194 . 1. 2 基 于 回 歸 分 析 的 變 量 選 擇 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

27、 . . . . . . . . . . . . . . . . . ……194 . 2 投 資 組 合 的 影 響 因 素 分 析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……264 . 2. 1 無(wú) 條 件 投

28、資 組 合 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·

29、83; · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ……264 . 2. 2 條 件 投 資 組 合 及 影 響 因 素 分 析 . . . . . . . .

30、. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……274 . 2. 3 指 標(biāo) 分 析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

31、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . · · · · · · · · · · · · · · · · ……29中文 摘 要投 資 組 合 理 論 是 現(xiàn) 代 金 融 學(xué) 研 究 的 核 心 問(wèn)題 之 一 ， 1952 年 美 國(guó)經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 家H

32、a rr yM. M orkow jt : 提 出 了均 值一 方 差 投 資組 合 理 論 ，奠 定 了投 資 組 合 定量 化 研究 的基 礎(chǔ) 。在傳 統(tǒng) 的投 資組 合 理 論 中 ，投 資 組 合 權(quán) 重 由資產(chǎn) 的收益 (均 值 ) 和 風(fēng)險(xiǎn) (方 差 ) 決 定 ，因此 收益 和 風(fēng) 險(xiǎn) 的估 計(jì) 和 預(yù) 測(cè) 是投 資 組 合研 究 中非 常 重 要 的 問(wèn)題 。對(duì) 投 資 組合 的影 響 因素 及 其 重 要 程 度 的研

33、 究 ，多通 過(guò) 研 究 收益 和 風(fēng) 險(xiǎn) 的影 響因素 及 其 重 要程度 來(lái) 間接 體現(xiàn) 。 實(shí)證 研 究表 明 ， 資產(chǎn) 收益 率 的各 階矩 是 可預(yù) 測(cè) 的 。以往 研 究 人 員做 了大 量 的工 作 探 討 哪 些 經(jīng) 濟(jì) 變 量對(duì) 資 產(chǎn) 收益 率 是 具 有 預(yù) 測(cè) 功 能的 ，并 利 用 這 些 預(yù) 測(cè) 變 量 建 立 線 性 預(yù) 測(cè) 模 型 。姑 且 不 論 收 益 和預(yù) 測(cè) 變 量 之 間 的線性 關(guān) 系 是 否

34、 正確 ，投 資組 合 權(quán) 重 與 收益 、風(fēng) 險(xiǎn) 的關(guān) 系 往 往 都 是 非 線 性 的 ，因此 傳統(tǒng) 的研 究方 法模 糊 了投 資組 合 與預(yù) 測(cè)變 量 之 間 的關(guān) 系 ， 無(wú) 法 準(zhǔn)確 反 映預(yù) 測(cè) 經(jīng) 濟(jì) 變量 對(duì) 投 資 組 合 的重 要 程 度 。鑒 于 以上 的事 實(shí) ，Ait一 sah。 Ii 。和 Br。 ndt (2001 ) 將 投 資組合 權(quán) 重 與 具有 預(yù) 測(cè)功 能 的經(jīng) 濟(jì) 變 量 之 間 的關(guān) 系

35、作 為研 究 的重 點(diǎn) ， 從 而規(guī) 避 了估計(jì) 資產(chǎn) 收益 率均 值 和方 差 的難 題 ，并 用 單 指 標(biāo) 模 型 研 究 了預(yù) 測(cè) 變 量 對(duì) 于 投 資 組 合 的重 要 程 度 。在 單 指標(biāo) 模 型 中 ，將 預(yù) 測(cè) 變 量 線 性 組 合 成 一 個(gè) 指 標(biāo) ，投 資組 合 權(quán) 重 僅 通 過(guò) 該 指 標(biāo) 依 賴 于預(yù) 測(cè) 變 量 。 指 標(biāo) 的構(gòu) 成 成 分 可 以幫助 投 資者 判 斷哪 些 經(jīng) 濟(jì) 變 量 是 需

36、要 追 蹤 并 重 點(diǎn)關(guān) 注 的 。本 文 利 用 A i t一 S。 hal i 。和 Brandt (2001 ) 的研 究方 法 ，對(duì) 中 國(guó)資本 市 場(chǎng) 的數(shù) 據(jù)進(jìn) 行 了實(shí)證 研 究 ， 選 取 了滬深 300 指數(shù) 、上 證 國(guó)債 指 數(shù)和 7 天 回購(gòu) 利 率 分別 作 為股 票 類 、債 券 類 和 無(wú) 風(fēng) 險(xiǎn) 資 產(chǎn) 進(jìn) 行 投 資 組 合 研 究 。對(duì) 于 預(yù) 測(cè) 經(jīng) 濟(jì) 變 量 的 選 擇 ，不僅 包 括 以往 研