基于SFA模型的投資效率影響因素研究.pdf

1、投資活動(dòng)作為企業(yè)基本活動(dòng)之一，它的成敗與否不僅關(guān)系到股東和投資者的利益，還關(guān)系到企業(yè)的興衰和命運(yùn)，在企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展中起到中流砥柱的作用。然而當(dāng)前企業(yè)非效率投資行為普遍存在，投入產(chǎn)出失衡現(xiàn)象比較嚴(yán)重，使投資效率低下、績效水平不高成為了阻礙企業(yè)快速發(fā)展的重要因素之一，也是首要經(jīng)濟(jì)問題之一。縱觀企業(yè)投資活動(dòng)的投資環(huán)境，非常復(fù)雜，既有來源于宏觀的，又有來源于自身的不確定因素，它們相互交錯(cuò)，共同影響著企業(yè)的投資決策和效率。文章以上市公司為例，在理

2、論基礎(chǔ)上運(yùn)用實(shí)證方法評(píng)價(jià)上市公司的投資效率，并提出假設(shè)實(shí)證分析其影響因素，為相關(guān)企業(yè)或部門加強(qiáng)投資管理、完善監(jiān)管行為等內(nèi)容提供有效參考。
　　在理論研究部分，文章從微觀角度對(duì)上市公司的投資效率進(jìn)行了概念界定，并分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)化進(jìn)程、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、宏觀經(jīng)濟(jì)等因素對(duì)投資效率的影響。在實(shí)證研究部分，文章首先從投入—產(chǎn)出視角出發(fā)，選取中國2003年至2013年經(jīng)過篩選后的747家A股上市公司數(shù)據(jù)，構(gòu)建合理有效的S

3、FA模型和超越對(duì)數(shù)生產(chǎn)函數(shù)，評(píng)價(jià)和估測(cè)上市公司的投資效率值。結(jié)果表明，2003年至2013年間樣本公司投資效率的平均值為0.638，存在較大的提升空間。其次，文章通過構(gòu)建面板數(shù)據(jù)個(gè)體固定效應(yīng)模型，實(shí)證分析上市公司投資效率影響因素，研究發(fā)現(xiàn)上市公司第一大股東持股比例、第2-10股東持股比例總和、管理層持股、資產(chǎn)負(fù)債率、自由現(xiàn)金流、市場(chǎng)化進(jìn)程、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力、成長機(jī)會(huì)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、宏觀經(jīng)濟(jì)等因素均會(huì)對(duì)上市公司投資效率產(chǎn)生不同方向和程度的影響