證券市場波動：GDP指標傳導與微觀響應.pdf

1、中國經濟在過去的十幾年間一直保持著高速的增長,已躍升成為繼美國之后的第二大經濟體。2003年至2011年間,GDP平均增速達到10.7％。2012年,深受國內外經濟下行壓力影響,GDP仍維持7.8%的增速。然而,微觀層面的許多企業(yè)面臨著虧損甚至倒閉,產能過剩、通貨膨脹以及需求不足使企業(yè)陷入困窘的局面?？v觀宏微觀經濟的反差,中國的資本市場已持續(xù)了長達六年的熊市,從2007年最高點一路下跌,股指一蹶不振,市場信心受挫。同樣遭受金融危機的美國

2、,股市卻企穩(wěn)回升,并創(chuàng)新高。
　　面對這一經濟現(xiàn)狀,我們想要回答以下幾個問題,包括宏觀經濟增長能否傳導到微觀企業(yè)指標變動,股票市場能否反映微觀企業(yè)的績效,以及經濟增長與股市發(fā)展存在的關系。為了將三者聯(lián)系起來,本文首次在宏觀經濟、企業(yè)微觀績效和股市變動三者間建立傳導機制,在以往關于經濟增長與股市變動兩者間的研究中,加入了企業(yè)微觀變量,從而形成了完整的實證研究框架。
　　本文通過對 GDP指標與股票指數(shù)間進行相關性分析,發(fā)現(xiàn) G

3、DP指標與股市變動間存在顯著正相關關系,兩者雖然有時背離,但整體呈正向變動趨勢。同時,還對GDP指標與企業(yè)微觀指標進行相關性分析,發(fā)現(xiàn)GDP與企業(yè)微觀層面間存在傳導路徑。為了進一步研究股票收益率與微觀指標間的相關性與變動規(guī)律,分別從宏觀和微觀兩個層面來對股票收益率和微觀指標進行回歸分析。我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)的固定資產折舊與非效率投資對股票收益率有負向影響,營業(yè)利潤與股票收益率間存在正向相關性,職工薪酬對股票收益率有正向影響,營業(yè)稅金與股票收益率