證券市場微觀結(jié)構(gòu)：理論基礎(chǔ)與中國實踐.pdf

1、上海交通大學(xué)博士后士學(xué)位論文證券市場微觀結(jié)構(gòu)：理論基礎(chǔ)與中國實踐姓名：孫培源申請學(xué)位級別：博士后士專業(yè)：@指導(dǎo)教師：費(fèi)方域韓茂安20050501場微觀結(jié)構(gòu)理論的豐富內(nèi)容和作者研究時間與能力的限制，本報告沒有也無法包含證券市場微觀結(jié)構(gòu)領(lǐng)域所有的重要內(nèi)容。而是結(jié)合作者所申請到的有關(guān)課題，對市場微觀結(jié)構(gòu)的理論，如價格發(fā)現(xiàn)模型、市場績效的衡量方法、流動性與資產(chǎn)定價等微觀結(jié)構(gòu)理論中最重要的方面，以及收盤機(jī)制和漲跌幅限制等具體微觀結(jié)構(gòu)表現(xiàn)形式進(jìn)行了

2、研究。這些研究運(yùn)用微觀結(jié)構(gòu)的一些基礎(chǔ)理論和方法，試圖刻畫中國股市微觀結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)及其對市場運(yùn)行績效的影響。各章具體內(nèi)容安排如下：第一章就市場微觀結(jié)構(gòu)理論的興起、意義、研究焦點(diǎn)等問題進(jìn)行和簡要的回顧。第二章回顧了證券交易方式的演變歷史，由于價格發(fā)現(xiàn)依賴于交易機(jī)制所界定的“游戲規(guī)則”，還分析了不同交易機(jī)制下價格均衡的形成條件。經(jīng)典的金融理論假定存在著完全市場，但現(xiàn)實的市場上卻存在著各種摩擦因素。第三章綜述在不完全的市場上，如何通過流動性、有效

3、性、穩(wěn)定性及透明性這四個方面來衡量市場的運(yùn)行績效，內(nèi)容涉及這四個指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)含義及具體的度量模型和方法。作為現(xiàn)代金融學(xué)的一個領(lǐng)域，市場微觀結(jié)構(gòu)理論在試圖揭示價格形成這個“黑箱”的同時，也使得學(xué)術(shù)界開始對一些金融學(xué)的傳統(tǒng)領(lǐng)域進(jìn)行重新審視。第四章研究了微觀結(jié)構(gòu)理論與資產(chǎn)定價、公司金融及國際金融等領(lǐng)域的交叉研究，重點(diǎn)放在引入微觀結(jié)構(gòu)因素后金融學(xué)傳統(tǒng)研究領(lǐng)域所出現(xiàn)的變化上。從第五章開始，從前面的理論介紹轉(zhuǎn)入對中國股市微觀結(jié)構(gòu)的經(jīng)驗研究。這一章主要

4、描述了中國股市微觀結(jié)構(gòu)的選擇、設(shè)計和運(yùn)行特點(diǎn)，為后面各章的研究提供一個制度背景和市場環(huán)境。收盤價是證券交易中重要的“基準(zhǔn)”價格，科學(xué)合理的收盤機(jī)制對價格發(fā)現(xiàn)效率及市場有序運(yùn)行具有重要意義。第六章研究了收盤階段股價的行為特點(diǎn)和收盤機(jī)制的設(shè)計，還分析了2001年12月lFI滬、深股市收盤機(jī)制改革對市場運(yùn)行績效的影響。第七章首先介紹了漲跌幅限制在各國(地區(qū))股市的運(yùn)作情況及相關(guān)的研究文獻(xiàn)，然后從股價的日間行為和同內(nèi)行為兩個角度出發(fā)，歸納出漲跌