定向增發(fā)是否具有信號(hào)發(fā)送作用.pdf

1、我國(guó)股票市場(chǎng)中，上市公司再融資一直是個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題，對(duì)公司股價(jià)乃至整個(gè)市場(chǎng)都會(huì)產(chǎn)生重大沖擊。為了避免再融資的不利影響，2006年證監(jiān)會(huì)推出了定向增發(fā)融資工具。定向增發(fā)，作為股權(quán)分置改革取得階段性成果后我國(guó)資本市場(chǎng)上出現(xiàn)的新型股權(quán)再融資方式，一經(jīng)推出便得到了市場(chǎng)的認(rèn)同，逐漸成為今年來(lái)我國(guó)上市公司進(jìn)行股權(quán)再融資的首選方式。2006年與2007年短短兩年時(shí)間內(nèi)，我國(guó)資本市場(chǎng)上，上市公司通過(guò)定向增發(fā)的方式融集的資金高達(dá)3600多億，幾乎占據(jù)2006

2、年和2007年兩年內(nèi)整個(gè)資本市場(chǎng)股權(quán)再融資金額的90％以上。在定向增發(fā)方式未被推出之前，我國(guó)資本市場(chǎng)上偏好于公開(kāi)增發(fā)、配股這樣的股權(quán)再融資方式，并且這些股權(quán)再融資方式有著消極、負(fù)面的市場(chǎng)反應(yīng)，股權(quán)再融資的績(jī)效低下，股權(quán)再融資常常被作為上市公司及其控股股東“圈錢”的工具。在定向增發(fā)再融資工具推出之后，便受到國(guó)內(nèi)學(xué)者的強(qiáng)烈關(guān)注，其定價(jià)過(guò)程中存在一個(gè)有意思的現(xiàn)象，即折價(jià)發(fā)行；另外，定向增發(fā)對(duì)上市公司未來(lái)的股價(jià)收益會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響呢?帶著這些

3、問(wèn)題，國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者對(duì)其進(jìn)行了嘗試性的探索研究，但是，受時(shí)間、數(shù)據(jù)等因素的制約影響，對(duì)其研究并未形成系統(tǒng)的體系和結(jié)論。本文基于這樣的出發(fā)點(diǎn)研究，提出了本篇論文的問(wèn)題：我國(guó)A股市場(chǎng)上的定向增發(fā)融資工具是否具有信號(hào)發(fā)送的作用?
　　 本文選取了滬深300成分股的相關(guān)數(shù)據(jù)，并用滬深300指數(shù)作為參照標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算相對(duì)收益率，對(duì)不同的股權(quán)再融資工具進(jìn)行了詳實(shí)的描述性統(tǒng)計(jì)，回答了本篇論文提出的問(wèn)題，并給出了四個(gè)傾向性結(jié)論：(1)市場(chǎng)認(rèn)可上市公司的