A股定向增發(fā)超額收益實證研究.pdf

1、自2006年股改以來，定向增發(fā)成為上市公司再融資的首選，在規(guī)模和數(shù)量上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公開增發(fā)和配股。定向增發(fā)對于提升我國上市公司的價值、促進(jìn)經(jīng)營戰(zhàn)略上的合作與競爭，以及解決投融資問題都發(fā)揮了重要的作用。但我國A股的定向增發(fā)與國外成熟市場相比，又存在著許多自身的特色，所集中的行業(yè)也與國外明顯不同。國外的定向增發(fā)理論無法完全解釋我國的定向增發(fā)，這就為單獨研究我國的定向增發(fā)提出了要求。
　　 在近幾年市場大行情并不樂觀的情況下，定向增發(fā)理財

2、產(chǎn)品卻一枝獨秀，有著明顯的超額收益。定向增發(fā)作為只限機構(gòu)投資者參與的再融資方式有著如此高的絕對超額收益和相對超額收益，背后必然隱藏深層次的原因。先前國內(nèi)外學(xué)者的研究多集中于對定向增發(fā)的公告效應(yīng)、折價等方面，對超額收益的研究較少。本文歸納總結(jié)我國定向增發(fā)獲得超額收益的規(guī)律，為投資者獲得超額收益提供直觀依據(jù)。不可否認(rèn)，A股如此高的超額收益存在一定的合理性，是針對上市公司基本面提升的價格反映。但是其中也包含許多不合理性，折射出定向增發(fā)制度的漏

3、洞。目前，我國對定向增發(fā)的制度要求不夠具體完善，造成了某些負(fù)面效應(yīng)，使得定向增發(fā)應(yīng)有的融資功能沒有得到充分的發(fā)揮。本文通過研究結(jié)論，為如何進(jìn)一步提高定向增發(fā)效率、矯正定向增發(fā)功能提供政策建議。
　　 本文以2006年至2011年我國A股市場全部定向增發(fā)股票為樣本，充分統(tǒng)計其行業(yè)分布、與市場關(guān)系、超額收益等各方面的指標(biāo)，試圖揭示我國定向增發(fā)市場的一些特點，并給出直觀的圖表表示。同時，利用模型回歸影響超額收益的各種因素，試圖找到理論