定向增發(fā)基金操作步驟

1、定向增發(fā),二零一一年九月,一、定義,定向增發(fā)是從2006年開始實(shí)施的一種新的上市公司在融資方式，通過向特定投資者非公開發(fā)行股份，實(shí)現(xiàn)上市公司再融資需求，每個(gè)定向增發(fā)項(xiàng)目不得超過10位投資人。主要參與者一般是機(jī)構(gòu)投資者，主要包括證劵公司、信托公司、公募基金公司私募基金等，以及少數(shù)特定自然人。定向增發(fā)基金已經(jīng)成為上市公司再融資的主要手段。,二、特點(diǎn),參與門檻高 1.定向增發(fā)項(xiàng)目眾多，需要優(yōu)中選優(yōu)的專業(yè)能力 2.單個(gè)項(xiàng)目平均規(guī)模在

2、15億左右，對應(yīng)一個(gè)投資者需要1.5億才能參與 3.定向增發(fā)具有非公開性質(zhì)，獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目并不完全靠資金實(shí)力有鎖定期 從取得標(biāo)的股票到解禁拋售，一般需鎖定1年批量買入 一次性買入股票占到總股本比例0.2%-15.2%，相比在通過二級市場增持，定向增發(fā)具有一次性、大規(guī)模、低成本的優(yōu)勢一般情況下折價(jià)發(fā)行 2006年以來259家增發(fā)且解禁的公司中，有252家折價(jià)發(fā)行，平均折價(jià)率為30%,目的,---改善公司基本面

3、定向增發(fā)融資目的一般如下引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、財(cái)務(wù)重組、股權(quán)激勵(lì)、整體上市、收購資產(chǎn)、項(xiàng)目融資等從其出發(fā)點(diǎn)上看，都是為了改善公司的基本面,收益來源（一）,定向增發(fā)收益=折價(jià)率+市場波動收益+個(gè)股成長性收益折價(jià)率：定向增發(fā)價(jià)格相對于二級市場價(jià)格的折扣市場波動收益:市場上漲過程中，獲取絕對收益；市場下跌過程中，跌幅較小，獲得相對收益?zhèn)€股成長性收益：因公司實(shí)施定向增發(fā)，基本面改善，定向增發(fā)公司股票的估值得到提升,收益來源（二）,定向增

4、發(fā)可以提升上市公司的盈利能力，其凈利潤的平均增長也大大超出A股。06-09年實(shí)施定向增發(fā)的275個(gè)上市公司中，有236家上市公司在增發(fā)當(dāng)年凈利潤都有所提高。利潤增厚的情況亦遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于同期A股的情況。定向增發(fā)的一年鎖定期，盡管在流動性上存在一定缺陷，但是也從另外一個(gè)角度上彌補(bǔ)了股票上漲捂不住的困惑。,如圖顯示,定向增發(fā)的風(fēng)險(xiǎn),2006~2009年定向增發(fā)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù) 選擇股票至關(guān)重要,定向增發(fā)的風(fēng)險(xiǎn),2006~2009年定向增發(fā)

5、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)選擇時(shí)機(jī)至關(guān)重要,不同時(shí)點(diǎn)定向增發(fā)股票表現(xiàn)截然不同,如何選擇時(shí)機(jī)最重要,從2006年到2009年，在上證指數(shù)低于3500點(diǎn)參與定向增發(fā)獲得的平均收益為173.38%；在上證指數(shù)高于3500點(diǎn)時(shí)參與定向增發(fā)所獲得的收益率為28.86%,定向增發(fā)投資穩(wěn)定盈利的原因,操作流程,,,投資者通過競購上市公司增發(fā)股份成為其股東，該部分股份成為限售流通股，鎖定期1年。,,上市公司通過使用增發(fā)新股募集得到的資金用于收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、擴(kuò)大

6、再生產(chǎn)或補(bǔ)充運(yùn)營資金等，以提高自身未來盈利能力。,,投資者持有的上市公司的定向增發(fā)股份在鎖定1年后解禁流通，拋出該部分股票后獲利。,投資公司決策流程,,A董事會預(yù)案---------- 研究助理人員定期搜集并實(shí)時(shí)更新上市公司的定向增發(fā)進(jìn)展情況，將該股票信息出入初步備選池B股東大會通過-----------研究人員將對該公司股票進(jìn)行跟蹤，進(jìn)入分析研究階段C證監(jiān)會有條件通過---------召開投委會討論立項(xiàng)，該行業(yè)研究員在15日內(nèi)

7、完成詳細(xì)研究報(bào)告并負(fù)責(zé)落實(shí)發(fā)送詢價(jià)意向函并確認(rèn)D證監(jiān)會正式通過------------召開投委會，集中討論參與該公司定向增發(fā)的可行性、大盤趨勢、宏觀政策、報(bào)價(jià)方案、風(fēng)險(xiǎn)大小、盈利空間等，并提交此次決議及會議紀(jì)要給董事長。,定向增發(fā)基金操作步驟,,Chapter 1 成立有限合伙人企業(yè)，并獲得定增股權(quán),合伙人對項(xiàng)目認(rèn)可度不一的問題，可通過以下方法解決：在有限合伙協(xié)議上約定有限合伙人對普通合伙人提供的項(xiàng)目擁有選擇權(quán)，其投資收益按所參與

8、的項(xiàng)目結(jié)算，即：若有限合伙人參與投資，則解禁后的利潤按其在該項(xiàng)目的實(shí)際投資金額占該項(xiàng)目總投資額的百分比分配；若該有限合伙人不參某項(xiàng)目的投資，則不參與該項(xiàng)目投資收益的分配；方法：具體到某一項(xiàng)目，參與投資的合伙人簽署《項(xiàng)目投資確認(rèn)函》，明確參與該項(xiàng)目投資的有限合伙人姓名、項(xiàng)目投資金額、百分比，同樣注明按照單個(gè)項(xiàng)目來結(jié)算；此方法無需重新成立新的有限合伙人企業(yè)，也無需調(diào)出或者調(diào)入有限合伙人。,Chapter2 杠桿操作,杠桿操作的主體將

9、是X，有限合伙協(xié)議中約定由GP全權(quán)負(fù)責(zé)操作和管理。,Chapter3 再投資結(jié)構(gòu)--8000萬的投資方向、投資結(jié)構(gòu),1、為什么建議放棄利用股指期貨對沖的方法： 股指期貨不能100%的對沖現(xiàn)貨股權(quán)，不能及時(shí)鎖定這部分的絕對收益率；因?yàn)闀r(shí)間的原因，從獲得股權(quán)到質(zhì)押完成套現(xiàn)至少需要1個(gè)月左右的時(shí)間，而二級市場上，定增的事件性催化因素形成的股價(jià)上升，通常還有一個(gè)提前，所以時(shí)間上會相差1-1個(gè)半月；同時(shí)，空股指方面，準(zhǔn)確判斷大盤的漲跌也是

10、一件非常困難的事情，這里還有一個(gè)操作性風(fēng)險(xiǎn)。綜上，風(fēng)險(xiǎn)敞口過大，而且環(huán)節(jié)過多，建議放棄。,2、假設(shè)在完成定增股權(quán)交易之后的第二個(gè)月通過信托，或者不通過信托直接通過某個(gè)個(gè)人或者機(jī)構(gòu)投資者獲得質(zhì)押資金（8000萬+12%利率），該筆資金有2種再投資方式可做： 留待現(xiàn)金，等待二級市場上該股票的下跌后買入；繼續(xù)參與其他上市公司的定向增發(fā)。結(jié)論：從控制和分散風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，建議再投資的標(biāo)的為其他定增項(xiàng)目。,Chapter3 再投

11、資結(jié)構(gòu)--8000萬的投資方向、投資結(jié)構(gòu),風(fēng)險(xiǎn)及對策,信托產(chǎn)品基本要素,信托計(jì)劃名稱定增基金一期集合資金信托計(jì)劃信托規(guī)模2-5億元 信托期限18個(gè)月，可以提前或延期，最長不超過24個(gè)月。封閉或開放封閉運(yùn)作，不開放申購和贖回信托利益分配信托存續(xù)期間不定期地向受益人進(jìn)行分配，信托終止后 對剩余信托財(cái)產(chǎn)清算分配。產(chǎn)品認(rèn)購起點(diǎn)300萬元起，以10萬元的整數(shù)倍增加

12、認(rèn)購費(fèi)率信托認(rèn)購資金的1%資金運(yùn)用受托人以全部信托資金作為有限合伙人的出資與普通合 伙人共同設(shè)立有限合伙企業(yè)，通過該合伙企業(yè)參與證券 市場上市公司定向增發(fā)。受托人 XX信托有限公司保管人 XX銀行,信托產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu),,定增基金集合信托計(jì)劃,XX信托,,,發(fā)行設(shè)立,委托人,以有限合伙人名義出資,管理費(fèi),有限合伙企業(yè),收益分配,,上市公司定向