管理層激勵(lì)與公司價(jià)值——基于終極控制人視角.pdf

1、依照委托-代理理論,企業(yè)的股東為了避免公司管理層的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn),他們將會(huì)和公司的管理層簽訂薪酬契約以此來(lái)激勵(lì)或約束他們的經(jīng)營(yíng)管理行為,在這種薪酬契約的約束下,管理層有動(dòng)力努力工作,通過(guò)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)增加自身報(bào)酬。而在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中,我國(guó)上市公司股權(quán)相對(duì)集中,大多數(shù)是由終極控制人進(jìn)行最終控制的,在公司決策中終極控制人的私有收益會(huì)導(dǎo)致終極控制人與管理層激勵(lì)之間的沖突,進(jìn)而削弱管理層激勵(lì)的效果。
　　本文選取2006-2010年期間

2、滬深A(yù)股的上市公司為初始樣本,采用stata計(jì)量軟件,運(yùn)用相關(guān)性分析、回歸分析等數(shù)量統(tǒng)計(jì)方法,集中對(duì)貨幣薪酬和管理層持股與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系以及基于終極控制人下的管理層薪酬契約的使用效率問(wèn)題進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。經(jīng)檢驗(yàn)得出以下論斷:(1)管理層激勵(lì)有效的提升了企業(yè)的價(jià)值,即貨幣薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)起到了相同的效果,都有利于企業(yè)價(jià)值的增加。當(dāng)管理層獲得的薪酬越高時(shí),管理層的監(jiān)管治理作用越好,管理層與企業(yè)的利益越一致,從而有利于減少不必要的管理層機(jī)會(huì)主

3、義成本。我國(guó)上市公司股權(quán)相對(duì)集中,此種情況下,大股東與中小股東的利益沖突尤其嚴(yán)重。適度的管理層薪酬或股權(quán)激勵(lì),可以促使管理層有效監(jiān)督大股東,降低這種代理沖突。(2)終極控股股東的控制權(quán)及兩權(quán)分離程度減弱了管理層激勵(lì)與企業(yè)價(jià)值的正相關(guān)關(guān)系,可以認(rèn)為當(dāng)控股股東的控制權(quán)較高時(shí),控股股東獲取控制權(quán)收益的動(dòng)機(jī)就越大,從而導(dǎo)致管理層的付出與收益不成正比,管理層薪酬激勵(lì)的這種效應(yīng)就會(huì)被弱化。尤其當(dāng)兩權(quán)分離程度越大時(shí),公司股東傷害公司價(jià)值謀取自身利益的