高管激勵與盈余管理偏好研究——基于貨幣薪酬激勵與管理層持股的視角.pdf

1、委托代理問題自提出以來，備受學術界和企業(yè)界的關注。為了緩解委托人與代理人之間的代理沖突，現代公司設立了基于會計業(yè)績的薪酬激勵契約。它將契約期內股東的利益與高管的利益連接在一起，使得高管在追求個人利益的同時更能夠提高公司業(yè)績，因此這種方式被認為是激勵高管的最佳行為手段。但是由于高管的理性經濟人本質以及薪酬激勵契約的不完備性，高管有可能將公司整體利益棄之不顧，而進行基于個人利益的盈余管理行為。在上市公司所實行的眾多的盈余操縱行為中，現有文獻

2、的研究大多拘泥于應計盈余管理方式，較少考慮到真實盈余管理方式與非經常性損益盈余管理方式，而對應計盈余管理、真實盈余管理和非經常性損益盈余管理的偏好問題更是鮮有涉及。目前這種片面的研究內容，影響了利益相關者對上市公司進行的盈余管理行為及其背后動機的整體把握，無法實施有效的制約制衡機制，進而影響資本市場的運行效率。本文將盈余管理的方式擴展為三大類別——應計盈余管理、真實盈余管理以及非經常性損益盈余管理。由于三大盈余管理方式有其固有的特點，因

3、此高管在進行盈余操縱時可能會對這三種盈余管理方式存在某種適當的偏好。管理層持股作為緩解委托代理問題的另一種手段，一方面由于高管持有公司股份，使得高管在做出經營決策時更加關注公司的長遠利益，而不僅僅局限于薪酬激勵的契約期限內，使得股東與高管的利益沖突進一步彌合;另一方面，持有股份的高管，其權力隨之加強，尤其是在會計業(yè)績認定上的話語權加大，這為其進行基于個人利益的盈余管理提供了便利。因此管理層持股可能會對高管基于薪酬契約動機下的盈余管理偏好

4、產生影響。本文以委托代理理論和激勵理論為依據，在梳理了國內外有關薪酬激勵與盈余管理、管理層權力與盈余管理的相關文獻，運用2007年-2013年滬深兩市全部A股上市公司數據進行研究，本文發(fā)現:(1)高管貨幣薪酬激勵強度越大，高管越偏好采用能夠凸顯營業(yè)利潤主體地位及業(yè)績質量的應計盈余管理;在管理層持股的情形下，由于應計盈余管理對未來公司價值不會造成損害，高管對其偏好增強;在管理層不持股的情形下，由于應計盈余管理審計及監(jiān)管風險較高，高管權力有

5、限，高管不會產生對應計盈余管理的偏好。(2)高管貨幣薪酬激勵強度越大，高管越偏好采用能夠凸顯營業(yè)利潤主體地位及業(yè)績質量的真實盈余管理;在管理層持股的情形下，高管不會采用對未來公司價值造成損害的真實盈余管理;在管理層不持股的情形下，由于真實盈余管理更加隱蔽，高管更加偏好采用真實盈余管理。(3)高管貨幣薪酬激勵強度越大，高管越會壓低損害公司業(yè)績質量的非經常性損益盈余管理;管理層持股與否都不會改變高管對其的偏好。本文的研究結論得出以下建議:(