基于產(chǎn)品市場競爭的企業(yè)財務(wù)保守行為研究——以用友軟件公司為例.pdf

1、根據(jù)早期的資本結(jié)構(gòu)理論，企業(yè)在面臨著財務(wù)融資決策時，一般是借助于債務(wù)融資。然而事實上，部分西方學(xué)者紛紛研究發(fā)現(xiàn)在許多企業(yè)其資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)所占的比例卻很低，普遍低于最優(yōu)債務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，這說明在實務(wù)中債務(wù)的稅盾效應(yīng)并沒有得到充分的發(fā)揮。在我們國家，一些學(xué)者通過對深滬兩市的調(diào)查統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)使用負(fù)債的積極性也普遍較低。進(jìn)而，有學(xué)者將企業(yè)所呈現(xiàn)出來的連續(xù)一段時間的保持著較低負(fù)債水平的現(xiàn)象定義為企業(yè)的財務(wù)保守現(xiàn)象。
　　現(xiàn)階段對于許多上市公司實

2、際杠桿水平偏離目標(biāo)結(jié)構(gòu)的財務(wù)保守行為的研究，學(xué)術(shù)界基于不同視角紛紛給予了不同的解釋。早期主要是基于資本市場融資環(huán)境、融資政策的視角，認(rèn)為融資成本是導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)保守現(xiàn)象的原因。而后財務(wù)學(xué)界從公司治理視角切入，研究得出控股股東以及實際控股人是影響企業(yè)財務(wù)保守決策制定的主要因素。隨著行為公司財務(wù)理論的發(fā)展，有關(guān)企業(yè)財務(wù)保守行為的解釋和評價得到了進(jìn)一步的拓展。但是，在此基礎(chǔ)之上對于企業(yè)財務(wù)行為的考察和研究都是假設(shè)產(chǎn)品市場中存在著完全競爭，忽

3、略了產(chǎn)品市場中存在著的競爭對企業(yè)財務(wù)決策的作用和影響。事實上，企業(yè)財務(wù)決策選擇的結(jié)果并不僅僅是資本市場一個作用因子，企業(yè)在產(chǎn)品市場競爭中所處的行業(yè)環(huán)境、行業(yè)地位、行業(yè)特點以及采用的企業(yè)戰(zhàn)略等等都會對企業(yè)在財務(wù)決策的制定過程中以顯性或者隱性的方式發(fā)揮作用。因而，將產(chǎn)業(yè)組織理論與資本結(jié)構(gòu)理論相結(jié)合，基于產(chǎn)品市場競爭的視角，以產(chǎn)品市場競爭因素作為主要的考核變量，可以更好地對企業(yè)財務(wù)保守行為做出解釋和闡述。
　　本文的研究是以企業(yè)個體作為

4、研究對象，考察產(chǎn)品市場競爭對企業(yè)財務(wù)融資決策的影響，企業(yè)所在行業(yè)的競爭環(huán)境、競爭程度以及行業(yè)所形成的競爭格局都會對企業(yè)的財務(wù)決策行為產(chǎn)生影響。因而本文以產(chǎn)品市場競爭作為主要的考核變量，研究其對于企業(yè)財務(wù)融資決策的影響，企業(yè)在什么情況下會傾向于選擇一種相對較為保守的財務(wù)政策，選擇財務(wù)保守政策的驅(qū)動力是什么。本文主要通過定性分析與定量分析相結(jié)合的方式對產(chǎn)品市場競爭要素與企業(yè)財務(wù)保守行為之間的關(guān)系進(jìn)行推導(dǎo)分析,并得出當(dāng)企業(yè)預(yù)期將來的競爭壓力比

5、較大時，會在現(xiàn)階段保持較低的負(fù)債水平，為后一階段持續(xù)的參與市場競爭保持一定的財務(wù)張力。
　　后金融危機(jī)時代企業(yè)面臨著更為嚴(yán)峻的生存壓力，日趨復(fù)雜的競爭環(huán)境使得企業(yè)經(jīng)營的復(fù)雜性和不確定性大大增強(qiáng)。產(chǎn)品市場競爭中的各種競爭要素會影響企業(yè)的融資決策，進(jìn)而影響企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)和負(fù)債水平。因而，企業(yè)在制定財務(wù)融資決策時必須要充分的考慮企業(yè)所在的產(chǎn)品市場這個大環(huán)境。本文從產(chǎn)品市場
　　競爭這個大要素出發(fā)，產(chǎn)品市場競爭狀況與企業(yè)自身戰(zhàn)略的選