可轉(zhuǎn)換債券的蒙特卡羅定價(jià)方法研究.pdf

1、本文主要研究了可轉(zhuǎn)換債券的蒙特卡羅定價(jià)方法?？赊D(zhuǎn)換債券的定價(jià)問題是一個(gè)非常復(fù)雜的問題，由于涉及的條款多、變量多，目前的可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)方法五花八門，但都有待改進(jìn)?？赊D(zhuǎn)換債券既具有債券的性質(zhì)也有股票的性質(zhì)，所以傳統(tǒng)的模型定價(jià)方法無法合理的給兩個(gè)部分分別計(jì)算價(jià)值。蒙特卡洛定價(jià)法通過使用標(biāo)的股票價(jià)格的歷史數(shù)據(jù)模擬路徑對(duì)債券價(jià)格進(jìn)行的定價(jià)，避免了可轉(zhuǎn)換債券的股性和債性的拆分問題。
　　本文首先在標(biāo)的股票價(jià)格服從幾何Brown運(yùn)動(dòng)的條件下，根

2、據(jù)股票價(jià)格的歷史波動(dòng)率模擬了1000條股票價(jià)格路徑和1000條SHIBOR路徑。我們可以在每一個(gè)時(shí)刻求出可轉(zhuǎn)換公司債券的三個(gè)價(jià)值:可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)值=股價(jià)×轉(zhuǎn)股比率;回售價(jià)值為條款事先約定;持有價(jià)值隨著股票價(jià)格和SHIBOR的變動(dòng)而變動(dòng)，所以本文通過股票價(jià)格和SHIBOR的二元菲線性回歸得到持有價(jià)值。將以上三個(gè)價(jià)值取同一時(shí)刻最大的就可以得到一條可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值的路徑。對(duì)1000條路徑上的債券價(jià)值求平均從而可以對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)。為了

3、保證預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，必須使用合適的模型描述股價(jià)的運(yùn)動(dòng)，在之前假設(shè)為幾何Brown運(yùn)動(dòng)的基礎(chǔ)上，本文又嘗試了使用GARCH(1，1)模型來描述股價(jià)運(yùn)動(dòng)。同時(shí)用來描述股價(jià)運(yùn)動(dòng)的參數(shù)——波動(dòng)率的計(jì)算也很重要，本文同樣使用了GARCH(1，1)模型估計(jì)了未來的波動(dòng)率。經(jīng)過對(duì)比分析，在假設(shè)股價(jià)服從幾何Brown運(yùn)動(dòng)的條件下的預(yù)測(cè)結(jié)果比較理想。為了證明該方法的適用性，本文又選取了另一家企業(yè)的可轉(zhuǎn)換債券，假設(shè)其股價(jià)服從幾何Brown運(yùn)動(dòng)，使用GARCH

4、(1，1)模型預(yù)測(cè)波動(dòng)率，最終得到預(yù)測(cè)結(jié)果，與實(shí)際結(jié)果相比十分接近，說明該方法有一定的應(yīng)用價(jià)值。在文章最后對(duì)該方法的優(yōu)越性和不足之處做了總結(jié)。優(yōu)越性主要體現(xiàn)在對(duì)我國債券市場(chǎng)的的適用性，該方法不依賴與公司股權(quán)和債權(quán)的內(nèi)部關(guān)系。不足之處主要在于我國的可轉(zhuǎn)換債券會(huì)有向下修正條款，即可以下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)格。本文的理論是基于轉(zhuǎn)股價(jià)格恒定不變，對(duì)于轉(zhuǎn)股價(jià)格基本不變的可轉(zhuǎn)換公司債券，該方法預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性較好，對(duì)于轉(zhuǎn)股價(jià)格變化過大的可轉(zhuǎn)換公司債券來說，該方法的