股票市場個股股價日變動幅度經(jīng)驗分布特征的若干研究.pdf

1、自20世紀九十年代以來，我國股票市場經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展正逐步走向成熟，股市的收益率與波動性一直都是投資者們關(guān)注的話題。在此期間，專家學(xué)者對于市場的波動率以及個股的收益率進行了各種各樣的研究，但內(nèi)容主要集中在對時間序列特征的刻畫以及各個市場間聯(lián)動關(guān)系的分析。
　　本文收集了2004年1月至2013年12月十年間每個交易日參與交易的所有股票漲跌幅數(shù)據(jù)，通過對單一時刻收益率統(tǒng)計數(shù)據(jù)經(jīng)驗分布的數(shù)字特征進行總結(jié)分析，發(fā)現(xiàn)個股日收益率的頻率

2、分布與正態(tài)分布不同，符合金融研究中常見的“尖峰厚尾”特征，股價指數(shù)出現(xiàn)異常波動時會在收益率均值上明顯表現(xiàn)出來。利用計量經(jīng)濟學(xué)模型對收益率經(jīng)驗分布特征的影響因素進行分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)指數(shù)的波動對收益率的均值具有正向影響，振幅對收益率均值具有負向影響，但該指標(biāo)的時間趨勢卻并不明顯。分析中還發(fā)現(xiàn)指數(shù)波動程度與漲跌幅偏高的股票數(shù)量關(guān)系曲線近似服從Sigmoid函數(shù)，在大盤平穩(wěn)運行過程中，漲跌幅度異常的股票的理論數(shù)量可以據(jù)此進行預(yù)測。本文根據(jù)分析的結(jié)

3、果提出了一種特殊的投資策略，即對高漲幅的股票進行“買入—持有—賣出”，對高跌幅的股票進行“賣出—等待—買入”。結(jié)果表明，對我國當(dāng)前的股票市場而言，依據(jù)行情找出漲跌幅偏高的股票，在短期內(nèi)采用“追漲殺跌”的投資方法是可以獲得可觀的收益的，隨著持有期的延長，這種收益將會逐漸減弱。從行為金融學(xué)的角度來說，這種現(xiàn)象的產(chǎn)生是由于投資者認知偏差、盲目跟風(fēng)等原因?qū)е碌?；從市場有效性理論的角度來說，我國股市當(dāng)前還不完全符合有效市場假設(shè)，監(jiān)管制度、法律法規(guī)