股價泡沫會傳遞噪音信息嗎-——基于中國股票市場的實證研究.pdf

1、公司的投資決策和市場上的股票價格是相關(guān)的,公司管理層可以從股票價格中獲取信息來幫助其做出投資決策。然而,當股價泡沫存在的時候,股票價格就不僅僅是反映了關(guān)于公司的基本面信息,同時也包含了噪音。Morck,Shleifer和Vishny(1990)提出股票價格可能是一種錯誤的主動信息源。當股票價格中包含了泡沫成分時,股票價格就會傳達出一種錯誤的信號或是說噪音信息,這種噪音信息有可能被公司管理層所利用進而誤導了公司的投資決策。
　　

2、本文提出由于信息不對稱的存在,公司管理層掌握了比市場上的投資者更多的關(guān)于公司層面的信息。因此,當公司管理層試圖從市場上的股票價格中獲取信息來幫助其做出投資決策時,他們更加傾向于去聽取市場上的那些關(guān)于市場層面的信息,而不是去聽取那些公司層面的信息。因此,公司管理層的投資決策就會被股價泡沫中的市場層面的噪音信息所影響。借鑒Rhodes-Kxopf,Robinson和Viswanathan(2005)的方法。本文將股價泡沫進一步分解為市場總體

3、股價泡沫和公司個體股價泡沫。用市場總體股價泡沫作為市場層面噪音信息的度量,本文研究了市場總體股價泡沫對公司投資決策的影響。本文發(fā)現(xiàn)：⑴短期內(nèi)市場上的投資者情緒能夠影響整個市場對于公司會計信息的定價,從而導致短期內(nèi)市場總體股價泡沫的產(chǎn)生；⑵作為市場層面噪音信息的度量,在控制了市場擇機理論和迎合理論后,市場總體股價泡沫能夠顯著的影響公司的投資水平；⑶由于融資約束程度高的公司往往持有更多的現(xiàn)金,因此當公司管理層被市場上的噪音信息誤導而做出投資