股利政策視角下機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股價(jià)同步性的影響研究.pdf

1、與相對(duì)成熟的發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，我國(guó)的股票市場(chǎng)，在機(jī)制完備程度、法規(guī)健全程度以及投資者成熟程度方面都存在較大差距。股票市場(chǎng)波動(dòng)較為頻繁，“同漲同跌”現(xiàn)象較為明顯，不但加劇了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也擾亂了資本市場(chǎng)資源配置功能，不利于市場(chǎng)的持續(xù)有序發(fā)展。為了促進(jìn)市場(chǎng)理性投資，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，我國(guó)開始大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，在管理層的重視和鼓勵(lì)下，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量和規(guī)模不斷增長(zhǎng)。但是，機(jī)構(gòu)投資者的迅速發(fā)展能否如預(yù)期一般對(duì)我國(guó)股市形成積極影響還是一個(gè)值得研究和商榷的

2、問題。本文認(rèn)為，一方面，機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)交易行為直接影響股價(jià)波動(dòng)，從而對(duì)股價(jià)同步性產(chǎn)生影響;另一方面，機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)持股行為，間接影響股價(jià)信息含量，改變股價(jià)同步性。而這種影響是否會(huì)有助于股價(jià)同步性的降低，則取決于機(jī)構(gòu)投資者的投資收益模式——是長(zhǎng)期價(jià)值投資還是短期投機(jī)交易。
　　考慮到上市公司現(xiàn)金股利的發(fā)放對(duì)機(jī)構(gòu)投資者投資決策行為和收益模式的影響，本文基于上市現(xiàn)金股利政策的視角分析機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股價(jià)同步性的影響。從機(jī)構(gòu)投資者投資理念和行

3、為的角度入手，基于我國(guó)證券市場(chǎng)A股上市公司2005-2014年的年報(bào)數(shù)據(jù)，對(duì)股價(jià)同步性和機(jī)構(gòu)投資者持股之間的關(guān)系進(jìn)行了分析和檢驗(yàn)。將樣本按照現(xiàn)金股利發(fā)放與否分為兩組，分別檢驗(yàn)兩樣本中股價(jià)同步性與機(jī)構(gòu)投資者持股之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明，從整體上來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)投資者持股能降低股價(jià)同步性;從股利政策的角度來(lái)看，上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者能有效降低股價(jià)同步性;而上市公司未發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者未能發(fā)揮降低股價(jià)同步性的作用。
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