產(chǎn)權(quán)性質(zhì)視角下機構(gòu)投資者持股對并購績效的影響研究

1、中圖分類號： F 2 3U D C - m 6 5 7密級： t 口勻9 ‘：學校代碼：公開118 3 2河北經(jīng)貿(mào)大學碩士學位論文( 學歷碩士)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)視角下機構(gòu)投資者持股對并購績效的影響研究A R e s e a r c h o n t h e I m p a c t o f I n s t i t u t i o n a l I n v e s t o r ’SS h a r e h o l d i n go n M & A

2、 P e r f o r m a n c ef r o m t h eP e r s p e c t i v eo f P r o p e r t y R i g h t作者姓名：孫超指導教師：謝振蓮副教授學科專業(yè)名稱：會計學論文完成日期：2 0 1 7 年5 月摘要近年來，我國企業(yè)并購持續(xù)升溫，并購數(shù)量和并購金額不斷增加。2 0 1 5 年并購市場規(guī)模再創(chuàng)新高。在國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景下，我國并購市場環(huán)境進一步優(yōu)化，企業(yè)兼并重組步伐不斷加

3、快，與此同時，我國資本市場中的機構(gòu)投資者也在不斷壯大。由于在不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，公司治理結(jié)構(gòu)不同，機構(gòu)投資者發(fā)揮的作用也不同，因此本文從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)這一視角，研究了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下機構(gòu)投資者持股對并購績效的影響。本文以2 0 1 2 - - 2 0 1 4 年滬深兩市A 股7 9 9 家上市公司1 0 2 4 起并購事件為研究對象。借鑒國內(nèi)外學者的研究成果，將研究樣本分為國有企業(yè)樣本組和非國有企業(yè)樣本組，基于并購動因理論、委托代理理論、控制權(quán)理

4、論和公司治理理論提出了三個假設(shè)，選取了盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力四方面的1 0 個指標，通過因子分析法計算并購績效的綜合得分，以并購后一年和并購前一年綜合得分差為因變量，以機構(gòu)投資者持股比例、機構(gòu)投資者對第一大股東的制衡、積極型機構(gòu)投資者持股比例、消極型機構(gòu)投資者持股比例為自變量，建立多元回歸模型，進行了實證檢驗。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)投資者持股比例及其對第一大股東的制衡均與并購績效顯著正相關(guān)，且在非國有企業(yè)樣本組中表現(xiàn)更為顯著

5、；進一步把機構(gòu)投資者劃分為積極型機構(gòu)投資者和消極型機構(gòu)投資者后，回歸結(jié)果顯示，積極型機構(gòu)投資者可以提升并購績效，消極型機構(gòu)投資者降低并績效，并且均在非國有企業(yè)樣本組中表現(xiàn)更為顯著。最后，本文依據(jù)研究結(jié)論，提出了擴大積極型機構(gòu)投資者的持股規(guī)模，拓寬機構(gòu)投資者參與公司治理途徑和手段，進一步加強國有企業(yè)改革，降低政府干預(yù)等建議，以期能夠?qū)訌姍C構(gòu)投資者的監(jiān)督治理作用從而提升企業(yè)并購績效提供參考意見。關(guān)鍵詞：機構(gòu)投資者持股并購績效產(chǎn)權(quán)性質(zhì)I I