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文檔簡介
1、在全球范圍內(nèi),機構(gòu)投資者在資本市場中扮演著越來越重要的角色,其持股市值占比也逐年上升。根據(jù)美國紐約證券交易所的統(tǒng)計資料,截至2007年底,證券投資基金、保險公司及養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者持有紐約股市總股本的46%,在日本東京證券交易所這一比例也達(dá)到了42%。尤其共同基金的發(fā)展更為迅速,全球共同基金規(guī)模從1990年底的2.35萬億美元增長至2007年底的26.20萬億美元,其年化增長率約為15.22%。從規(guī)??偭可峡?,2007年底美國共同基金
2、占到了全球市場的半壁江山。我國證券市場經(jīng)歷了17年的發(fā)展歷史,其中最為突出的問題之一便是市場發(fā)展不穩(wěn)定,投機氣氛濃厚,股指暴漲暴跌,股票換手率遠(yuǎn)高于國際平均水平。本文采取理論分析與實證研究相結(jié)合,定性描述和定量研究相結(jié)合的方法,在充分借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上,從理論和實證兩方面對我國機構(gòu)投資者的市場穩(wěn)定性作用進(jìn)行了分析和檢驗。文本的創(chuàng)新之處主要在于實證研究方面考察了2002-2007年度的數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)范圍較廣,包括了市場下降、調(diào)整和上升整
3、個周期,更加全面的分析了機構(gòu)投資者與股價波動的關(guān)系。主要內(nèi)容包括: 第一,從機構(gòu)投資者對穩(wěn)定證券市場的正負(fù)兩方面,對國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于機構(gòu)投者是否加強股市穩(wěn)定性的研究成果進(jìn)行了綜述,并從中總結(jié)出爭論的焦點。我國證券市場經(jīng)歷了17年的發(fā)展歷史,無論是證券市場發(fā)展,還是機構(gòu)投資者的發(fā)展都取得了很大的進(jìn)步。尤其機構(gòu)投資者,從無到有,從有到現(xiàn)在的市場主導(dǎo)地位,可以說,在資本市場加速發(fā)展和超常規(guī)發(fā)展的政策支持下,機構(gòu)投資者的規(guī)模取得了飛速的擴
4、大,尤其證券投資基金。但是,由于機構(gòu)投資者的結(jié)構(gòu)不合理,社保基金、保險公司等發(fā)展緩慢;對機構(gòu)投資者的外部監(jiān)管框架和內(nèi)部公司治理結(jié)構(gòu)的完善沒有到位;以及機構(gòu)投資者以盈利為本的天性使其本身沒有穩(wěn)定股市的傾向,這種種原因都導(dǎo)致我國機構(gòu)投資者的發(fā)展注定要經(jīng)歷坎坷,而其穩(wěn)定股市的作用理所當(dāng)然沒有得到應(yīng)有的發(fā)揮。 第二,通過回顧我國機構(gòu)投資者的發(fā)展歷程,歸納總結(jié)各個發(fā)展階段的特點,分析其現(xiàn)狀。認(rèn)為,從規(guī)模上來說,機構(gòu)投資者對證券市場已具有舉
5、足輕重的作用,但是機構(gòu)投資者的發(fā)展極不平衡,社保基金、保險公司等機構(gòu)投資者的發(fā)展有待于進(jìn)一步發(fā)展。 第三,從理論上分析股價波動性與機構(gòu)持股的關(guān)系。股票價格波動的基本動力來源于供求關(guān)系的變動,而供求關(guān)系又主要依據(jù)宏觀經(jīng)濟、上市公司經(jīng)營情況等新的信息作用。在股市上升期,機構(gòu)投資者具有信息優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢以及示范效應(yīng),其持有的股票價格可能對信息反應(yīng)更及時、上漲幅度更大,造成其波動性更強;而在股市下降期和調(diào)整期,機構(gòu)投資者會更多地持有業(yè)績
6、優(yōu)良、經(jīng)營穩(wěn)健、規(guī)模較大因而抗風(fēng)險能力強的股票,也就是說由于該類股票的穩(wěn)定性決定了機構(gòu)持股比例較高。 第四,通過實證檢驗表明,市場處于不同的時間段,機構(gòu)投資者對市場波動的影響可能存在較大差異。研究發(fā)現(xiàn),現(xiàn)階段A股市場中,機構(gòu)投資者的參與和上證指數(shù)的波動性之間總體上并沒有顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,具體表現(xiàn)為機構(gòu)投資者的持股參與在股市下調(diào)及盤整期間的確有助于降低股價波動,但是在快速拉升的階段中則增加了股市的波動。 第五,針對如何提高我
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