機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)股利支付水平影響的研究.pdf

1、隨著全球資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者也在快速地發(fā)展，他們逐漸成為我國資本市場(chǎng)中重要的投資者。機(jī)構(gòu)投資者的持股比例上升帶來了其在所持股的公司中擁有更多的話語權(quán)，能夠?qū)镜墓衫Ц墩咛岢鲆庖?。本文主要?duì)機(jī)構(gòu)投資者持股比例影響股利支付水平進(jìn)行研究，檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)投資者是否履行了“股東積極主義”，對(duì)上市公司的股利支付水平進(jìn)行監(jiān)督，參與股利支付政策的制定。本文的創(chuàng)新點(diǎn)是將股票股利納入了研究，前人大多是從現(xiàn)金股利的角度出發(fā)來研究機(jī)構(gòu)投資者持股比例和

2、股利支付水平的關(guān)系，本文在此基礎(chǔ)上還研究了機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)股票股利支付水平的影響。
　　首先對(duì)影響股利支付政策的因素和機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股利支付水平的影響的已有文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述，確定了本文的研究方向和變量的選??；然后陳述相關(guān)的理論，并對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股比例影響股利支付水平進(jìn)行理論分析，揭示出機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)股利支付水平的作用，得到本文的假設(shè)，從而為本文的實(shí)證研究奠定了理論基礎(chǔ)。本文將股利分為現(xiàn)金股利和股票股利分別進(jìn)行研究，先對(duì)機(jī)構(gòu)投

3、資者整體進(jìn)行研究以后，又將機(jī)構(gòu)投資者分為九類進(jìn)行研究。由于上一年末的機(jī)構(gòu)投資者持股比例的數(shù)據(jù)對(duì)當(dāng)年的股利支付水平產(chǎn)生作用，所以實(shí)證中機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)據(jù)選自2010～2012年，其他數(shù)據(jù)選自2011～2013年既發(fā)放現(xiàn)金股利又發(fā)放股票股利的A股的上市公司，模型選用多元線性回歸模型，進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)和多元線性回歸分析。
　　結(jié)果發(fā)現(xiàn)總體機(jī)構(gòu)投資者能夠履行“股東積極主義”，對(duì)公司的股利發(fā)放水平施加影響。隨著總體機(jī)構(gòu)投資者在公司中的持股比例的

4、增加，現(xiàn)金股利的發(fā)放水平也呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司現(xiàn)金股利的制定能夠減少公司代理成本，抑制管理層的機(jī)會(huì)主義。而且，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量和每股收益較多的公司，會(huì)多發(fā)放現(xiàn)金股利，而處于成長期的公司，則會(huì)選擇少發(fā)放股利。在將機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行分類研究后發(fā)現(xiàn)，社?；鸷头墙鹑陬惿鲜泄灸軐?duì)現(xiàn)金股利支付水平施加積極影響，而證券投資基金和券商持股對(duì)現(xiàn)金股利的影響是負(fù)面的，他們偏好股票股利，隨著證券投資基金和券商的持股比例增加，現(xiàn)金股利支付水平會(huì)降