機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性對(duì)股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)的影響研究.pdf

1、股價(jià)暴跌作為資本市場(chǎng)不成熟的表現(xiàn)之一，不僅會(huì)加大投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，影響投資者的信心，還會(huì)扭曲股市的資源配置功能，阻礙資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。與國(guó)外發(fā)達(dá)成熟的資本市場(chǎng)相比，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間尚短，各種機(jī)制尚未健全，股價(jià)暴跌現(xiàn)象更是日益頻繁。鑒于機(jī)構(gòu)投資者具有較強(qiáng)的信息解讀和專業(yè)化分析能力，能夠履行監(jiān)督職責(zé)，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者被認(rèn)為是解決資本市場(chǎng)不穩(wěn)定問(wèn)題的重要手段之一。然而隨著機(jī)構(gòu)投資者的不斷壯大，股價(jià)依舊頻繁出現(xiàn)暴漲暴跌。那么，機(jī)構(gòu)投資者究竟

2、是對(duì)公司的信息披露發(fā)揮有效的外部監(jiān)督進(jìn)而發(fā)揮“市場(chǎng)穩(wěn)定器”作用還是扮演投機(jī)者角色成為資本市場(chǎng)不穩(wěn)定的“市場(chǎng)加速器”仍舊有待進(jìn)一步探討?？紤]到資本市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者種類繁多，不同性質(zhì)的機(jī)構(gòu)投資者具有不同的投資偏好和持股動(dòng)機(jī)，在公司治理和資本市場(chǎng)中發(fā)揮著不同的作用，有必要根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者投資特征進(jìn)行合理分類，實(shí)證分析機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性對(duì)股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)的影響。
　　本文在相關(guān)理論和現(xiàn)有文獻(xiàn)回顧的基礎(chǔ)上，以2007-2014年我國(guó)A股上市公司為研

3、究樣本，采用最小二乘法從機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)定性、獨(dú)立性、持股比例三個(gè)角度實(shí)證分析機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性對(duì)股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)理，以期為防范股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)提供理論基礎(chǔ)和實(shí)證依據(jù)。實(shí)證結(jié)果表明:機(jī)構(gòu)投資者整體持股與股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)之間顯著負(fù)相關(guān);進(jìn)一步考慮機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)特征，發(fā)現(xiàn)穩(wěn)健型機(jī)構(gòu)投資者持股與股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)，交易型機(jī)構(gòu)投資者與股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān);獨(dú)立型機(jī)構(gòu)投資者能夠抑制股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)，而非獨(dú)立型機(jī)構(gòu)投資者并不起到相同的作用;相比

4、小型機(jī)構(gòu)投資者，大型機(jī)構(gòu)投資者更能抑制股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)。
　　本文研究?jī)?nèi)容主要包括以下幾個(gè)部分:第一章為緒論，首先介紹了本文的研究背景、研究目的及研究意義，為下文做了鋪墊;然后界定了本文股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)構(gòu)投資者的相關(guān)概念，明確研究對(duì)象;最后介紹本文的研究思路、研究方法和研究創(chuàng)新。第二章為理論基礎(chǔ)和文獻(xiàn)綜述，簡(jiǎn)要介紹有效市場(chǎng)理論、委托代理理論、信息不對(duì)稱理論、公司治理理論和股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)成因理論;接著從股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)構(gòu)投資者、機(jī)構(gòu)投資者

5、異質(zhì)性以及機(jī)構(gòu)投資者和股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面回顧國(guó)內(nèi)外相關(guān)的研究文獻(xiàn)，總結(jié)已有的研究成果，進(jìn)行文獻(xiàn)述評(píng)，尋找新的研究方向。第三章為研究設(shè)計(jì)，在相關(guān)概念和理論的基礎(chǔ)上提出研究假設(shè);接著介紹了樣本選取的標(biāo)準(zhǔn)、變量的度量，根據(jù)研究假設(shè)建立多元線性回歸模型。第四章為實(shí)證結(jié)果及分析，描述各變量數(shù)據(jù)特征、進(jìn)行相關(guān)分析，對(duì)實(shí)證模型采用OLS回歸進(jìn)行檢驗(yàn)，同時(shí)對(duì)模型的建立進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。第五章為研究結(jié)論與研究展望。本文的創(chuàng)新之處在于基于機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性