機構(gòu)投資者異質(zhì)性對企業(yè)研發(fā)投入的影響研究.pdf

1、研發(fā)投入是一項關(guān)乎企業(yè)生存和未來發(fā)展的戰(zhàn)略性投資，尤其對于高新技術(shù)企業(yè)來說，在如今競爭激烈的市場環(huán)境中，企業(yè)必須加強創(chuàng)新能力來提升自身的核心競爭力。機構(gòu)投資者在資金規(guī)模、企業(yè)管理和信息搜集分析等方面的優(yōu)勢受到理論界和實務(wù)界的普遍關(guān)注和認可，他們被認為在公司治理方面有能力和動機去發(fā)揮積極的作用。機構(gòu)投資者對研發(fā)投入具有什么樣的影響，能否促進企業(yè)的研發(fā)投入，近年來這已成為公司治理領(lǐng)域的研究熱點。
　　本研究把機構(gòu)投資者劃分為“壓力抵制

2、型”和“壓力敏感型”兩類，改進了現(xiàn)有大多數(shù)研究將機構(gòu)投資者同質(zhì)化處理的方式，考察不同類型機構(gòu)投資者對研發(fā)投入的影響及其差異。本研究的另一個創(chuàng)新點是把機構(gòu)投資者的公司治理效應(yīng)區(qū)分為價值選擇效應(yīng)和價值創(chuàng)造效應(yīng)，并以此為理論基礎(chǔ)分析了機構(gòu)投資者持股和研發(fā)投入之間存在著動態(tài)內(nèi)生性問題。為了探究兩類機構(gòu)投資者對研發(fā)投入發(fā)揮的真實作用，即價值創(chuàng)造效應(yīng)，動態(tài)內(nèi)生性問題是必須考慮在內(nèi)的。理論分析部分，首先梳理機構(gòu)投資者和研發(fā)支出的有關(guān)文獻，界定相關(guān)概念

3、并論述本文的理論基礎(chǔ)，闡述了價值選擇效應(yīng)和價值創(chuàng)造效應(yīng)的機理，并對機構(gòu)投資者異質(zhì)性進行了分析，隨后在此基礎(chǔ)上進行研究設(shè)計。實證分析部分，采用滬深兩市高新技術(shù)企業(yè)中97家上市公司2010-2015年間共582個數(shù)據(jù)作為研究樣本，通過構(gòu)建模型，分別采用OLS、2SLS、System GMM估計方法進行對比分析來驗證并解決動態(tài)內(nèi)生性問題。研究顯示，壓力抵制型機構(gòu)投資者持股對當期及下一期研發(fā)投入具有促進作用，這說明壓力抵制型機構(gòu)投資者有效地參與