異質(zhì)性研發(fā)投資對企業(yè)生產(chǎn)率的影響機理研究——基于融資約束視角.pdf

1、在中國宏觀經(jīng)濟增長已經(jīng)進入中高速軌道的“新常態(tài)”背景下，通過依靠創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，進而實現(xiàn)生產(chǎn)率長期持續(xù)性的增長，才能有效地加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、提升實體經(jīng)濟競爭力。要實現(xiàn)這一目標(biāo)，不能僅僅簡單地以增加研發(fā)投入或者促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資為手段，還要關(guān)注創(chuàng)新投入的質(zhì)量和效率。已有相關(guān)理論及實證研究主要關(guān)注研發(fā)投資總量對生產(chǎn)率提升和經(jīng)濟增長的促進作用，但沒有基于研發(fā)投資異質(zhì)性的視角、通過考慮不同資金主體功能差異以及不同類型研發(fā)投資對生產(chǎn)率作用的

2、互補性，來研究研發(fā)投資結(jié)構(gòu)對企業(yè)生產(chǎn)率和經(jīng)濟增長可能產(chǎn)生的影響，本文將對此進行相應(yīng)的補充研究。
　　首先，本文將研發(fā)投資劃分為研究型投資與試驗開發(fā)型投資，深入到融資特性和對生產(chǎn)率作用機制兩個層面，對研發(fā)投資異質(zhì)性的內(nèi)涵進行界定和揭示，并將這種異質(zhì)性納入熊彼特增長模型的理論框架，用數(shù)理模型來闡釋融資約束下異質(zhì)性研發(fā)投資對企業(yè)生產(chǎn)率的影響機理。在Aghion et al.(2005，2010)模型基礎(chǔ)上，本文一方面在其中加入短期投資的

3、流動性沖擊問題，并考慮了兩種研發(fā)投資融資特性的差異，通過求解和比較金融市場完全與不完全條件下研究型投資與試驗開發(fā)型投資邊際技術(shù)替代率的變化和企業(yè)家在兩種類型研發(fā)投資間的資金配置結(jié)果，來分析融資約束下不同外部資金渠道對企業(yè)兩種類型研發(fā)投資比例產(chǎn)生的影響;另一方面借鑒Kemfert(1998)提出的嵌套CSE模型的做法，基于研究型投資活動與試驗開發(fā)型投資活動對生產(chǎn)率作用機制的差異，將二者對企業(yè)生產(chǎn)率增長影響的互補性加入Aghion et a

4、l.(2005，2010)模型對企業(yè)生產(chǎn)率的設(shè)定中，通過求解兩種類型研發(fā)投資及二者比例對企業(yè)生產(chǎn)率的一階導(dǎo)數(shù)結(jié)果和二階邊際效應(yīng)結(jié)果，并結(jié)合第一步融資約束對二者比例的影響結(jié)果，從而來研究融資約束下異質(zhì)性研發(fā)投資對企業(yè)生產(chǎn)率的影響機理。通過數(shù)理模型的求解發(fā)現(xiàn):金融發(fā)展水平較低導(dǎo)致的企業(yè)異質(zhì)性研發(fā)投資比例變化會對企業(yè)生產(chǎn)率增長產(chǎn)生負(fù)向影響，且政府研發(fā)補貼的作用是否有效依賴于金融發(fā)展水平的高低。這一理論研究拓展了以研發(fā)投資作為技術(shù)進步和經(jīng)濟增長

5、決定因素的熊彼特增長模型，彌補了該類模型主要考慮研發(fā)投資規(guī)模影響、而忽略了因研發(fā)投資異質(zhì)性引起的研發(fā)投資結(jié)構(gòu)變化對經(jīng)濟增長影響的不足。
　　其次，基于中國金融發(fā)展現(xiàn)狀，結(jié)合兩種研發(fā)投資融資特性的差異和不同外部資金渠道在完整研發(fā)鏈條中對不同階段資金配置的功能優(yōu)勢差異，通過歸納總結(jié)分析了中國企業(yè)異質(zhì)性研發(fā)投資的融資約束問題，發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)異質(zhì)性研發(fā)投資的融資約束問題不是研發(fā)投資總量的絕對不足，而是金融功能發(fā)展不健全下內(nèi)部研究型投資與試驗

6、開發(fā)型投資的相對失衡;然后，使用Olley-Pakes方法測算了企業(yè)生產(chǎn)率，并利用廣義傾向得分匹配方法構(gòu)建了企業(yè)研發(fā)投資與生產(chǎn)率的廣義傾向得分匹配模型，通過數(shù)據(jù)擬合得到中國企業(yè)研發(fā)投資對生產(chǎn)率影響的特征事實，并基于多個維度企業(yè)異質(zhì)性研發(fā)投資的現(xiàn)狀比較以及兩種類型異質(zhì)性研發(fā)投資對生產(chǎn)率作用機制的不同，從現(xiàn)象層面揭示中國企業(yè)研發(fā)投資與生產(chǎn)率有?！俺＠怼钡年P(guān)系事實的成因，認(rèn)為主要原因是企業(yè)兩種類型異質(zhì)性研發(fā)投資比例失衡。結(jié)合這兩點內(nèi)容，從現(xiàn)象

7、層面揭示了融資約束現(xiàn)實下異質(zhì)性研發(fā)投資對企業(yè)生產(chǎn)率增長產(chǎn)生的影響以及影響的路徑。這一研究考慮了研發(fā)投資的異質(zhì)性以及其背后隱含的融資約束下外部資金渠道功能差異導(dǎo)致的兩種類型異質(zhì)性研發(fā)投資比例失衡問題，拓展了關(guān)于研發(fā)投資對企業(yè)生產(chǎn)率影響的相關(guān)研究，彌補了已有研究僅從直觀層面解釋中國研發(fā)投資與生產(chǎn)率關(guān)系悖論的不足。
　　最后，在實證分析中考慮了研發(fā)投資的異質(zhì)性，采用兩步分析法對理論模型闡釋的影響機理進行了驗證。第一步，使用面板回歸模型驗

8、證了融資約束下不同外部資金渠道對企業(yè)異質(zhì)性研發(fā)投資的影響效應(yīng)，并使用傾向得分匹配方法消除選擇性偏誤和內(nèi)生性問題、對影響結(jié)果進行了檢驗;第二步，使用廣義傾向得分匹配方法分別構(gòu)建了企業(yè)生產(chǎn)率與研究型投資的廣義傾向得分匹配模型和企業(yè)生產(chǎn)率與試驗開發(fā)型投資的廣義傾向得分匹配模型，通過估計兩種異質(zhì)性研發(fā)投資與企業(yè)生產(chǎn)率的劑量反應(yīng)函數(shù)和處理效應(yīng)函數(shù)，測度了融資約束下異質(zhì)性研發(fā)投資對企業(yè)生產(chǎn)率增長的影響特征，從而驗證了融資約束導(dǎo)致的企業(yè)異質(zhì)性研發(fā)投資