我國股市波動(dòng)率預(yù)測及策略應(yīng)用研究——基于隱含波動(dòng)率的視角.pdf

1、隱含波動(dòng)率，作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，在預(yù)測市場未來的波動(dòng)時(shí)能提供及時(shí)有效的信息，因而蘊(yùn)藏著巨大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。而波動(dòng)率指數(shù)，作為一種更直觀的衡量隱含波動(dòng)率的指標(biāo)，反映了投資者對未來30天市場波動(dòng)率的預(yù)期。自次貸危機(jī)發(fā)生以來，全球各個(gè)國家逐漸意識到了波動(dòng)率指數(shù)的重要性，開始發(fā)布各自市場對應(yīng)的波動(dòng)率指數(shù)及衍生產(chǎn)品。
　　2015年6月26日，上海證券交易所發(fā)布了首個(gè)中國波動(dòng)率指數(shù)(iVIX)。該指數(shù)基于上證50ETF期權(quán)的價(jià)格計(jì)算編制，是

2、反映中國市場投資者情緒的重要指標(biāo)。盡管iVIX推出至今已逾兩年時(shí)間，但尚未有研究發(fā)掘該指數(shù)所含的波動(dòng)預(yù)測信息及背后的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
　　本文基于上述現(xiàn)實(shí)背景，應(yīng)用已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率模型，分別從周度和月度兩個(gè)時(shí)間視角檢驗(yàn)了隱含波動(dòng)率變量(iVIX)對上證50成分股波動(dòng)率的刻畫及預(yù)測能力。通過樣本內(nèi)建模和樣本外預(yù)測，本文在周度和月度視角均觀察到，隱含波動(dòng)率含有預(yù)測未來波動(dòng)率的有效信息，且其所含的信息不與已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率和動(dòng)量變量所含的預(yù)測信息相重合

3、。比較周度和月度視角下模型的預(yù)測精度，本文發(fā)現(xiàn)波動(dòng)率模型對周度波動(dòng)的預(yù)測更為優(yōu)越，表現(xiàn)為市場信息的預(yù)測能力隨時(shí)間衰減的一種現(xiàn)象。但是，隱含波動(dòng)率在月度預(yù)測中釋放了更多的預(yù)測信息，甚至逆轉(zhuǎn)了部分個(gè)股的“衰減”現(xiàn)象。
　　最后，為了更好地發(fā)掘隱含波動(dòng)率的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，本文應(yīng)用上述預(yù)測的結(jié)果構(gòu)造了低波動(dòng)策略。以等權(quán)重策略作為基準(zhǔn)進(jìn)行比照，本文設(shè)計(jì)的低波動(dòng)策略在月度和周度調(diào)倉中，均能有效降低投資組合收益率的方差。同時(shí)，本文發(fā)現(xiàn)基于隱含波動(dòng)率預(yù)