“滬港通”前后滬港股市溢出效應(yīng)分析.pdf

1、自香港回歸以來，我國與香港地區(qū)的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融等層面合作日益頻繁。由于內(nèi)地股票市場特殊的上市核準(zhǔn)制度等原因，許多內(nèi)地企業(yè)選擇赴港上市或是在AH股同時上市，兩地股票市場存在著十分緊密的合作與聯(lián)系。截至2015年末，共有89家在大陸和香港聯(lián)合交易所雙重上市公司。目前香港股票市場各項交易規(guī)則和制度已經(jīng)較為成熟完善。我國股票市場經(jīng)過多年的發(fā)展雖然已經(jīng)具備了一定規(guī)模，但在規(guī)則制度、投資主體、上市公司主體等層面與發(fā)達(dá)國家股票市場仍然具有相當(dāng)大的差

2、距。2014年上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制正式實施。滬港通實施之前，外國投資者進(jìn)入我國股票市場的主要途徑是 QFII或 RQFII，在滬港通實施之后，外國投資者能夠通過香港市場在上海證券交易所進(jìn)行交易，這對于我國股票市場具有十分重要的意義；另一方面大陸個人投資者能夠直接在香港聯(lián)交所進(jìn)行交易。這一政策的實施縮短了大陸證券市場與國際主要證券市場的距離，方便了大陸資金走出去進(jìn)行全球配置，更為重要的是為國際資本進(jìn)入我國

3、證券市場進(jìn)行交易提供了便捷。本文將研究這一政策實施前后，上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所之間的溢出效應(yīng)。
　　已有關(guān)于金融領(lǐng)域不同市場之間溢出效應(yīng)的研究成果已經(jīng)十分豐富，學(xué)者們使用VAR模型、格蘭杰因果檢驗、GARCH模型、Copula函數(shù)等實證模型對成熟的資本市場不同地域之間、新興經(jīng)濟(jì)體證券市場之間、亦或是股票市場與債券市場、不同金融子版塊之間的溢出效應(yīng)開展了大量研究，并對溢出效應(yīng)的作用機(jī)制進(jìn)行理論分析。本文先總結(jié)了已有關(guān)于股票市

4、場溢出效應(yīng)的研究成果，進(jìn)而分析了近年來大陸和香港地區(qū)在貿(mào)易往來活動、相互直接投資情況、兩地股票市場發(fā)展?fàn)顩r、在港上市中資企業(yè)、香港地區(qū)離岸人民幣市場等兩地的聯(lián)系。在具體計量模型的選擇上，借鑒已有研究成果，選用上證綜指和香港恒生指數(shù)的60分鐘價格并取對數(shù)收益率，以互聯(lián)互通機(jī)制實施時間為分界點，分兩個子樣本，對兩個子樣本分別運用VAR模型和DCC-GARCH模型探究兩者指數(shù)收益率之間的溢出效應(yīng)。
　　經(jīng)過計量模型的處理并結(jié)合內(nèi)地和香港